报告导读：
　　上周观点及逻辑：
　　棕榈油：中东地缘局势升温，极速推高能源价格，POGO价差一周内从高位跌至负值，对于印尼生柴更高掺混比例实施的忧虑情绪迅速退散，并随着印尼考虑禁止出口等炒作题材，棕榈油05合约周涨6.78%，突破年前高点，触及9800元/吨，多头情绪仍在，关注能源涨势。
　　豆油：伊朗局势紧张极速推高能源价格，并通过直接的成本推动效应及新加坡MFO加注堵港问题辐射至国内豆系成本端，同时对于800万吨采购的炒作及询价支撑着美豆价格，豆油周涨3.38%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：超越于农产品内部基本面的要素，我们主要归因于资金对于全球物流运力短期紊乱及能源带来通胀话题的风偏提升，虽然市场多用生柴做基本面上解释和连接的桥梁，但此时我们认为基本面数据对行情的解释力是骤降的。不过我们仍然愿意从基本面的三个角度去看待后续的涨势：一是印尼在产生了直接的商业掺混利润后，对于棕榈生柴用量的提升，以及欧洲在经历了能源断档后将不得不转向植物油寻求危机的过渡；从这个角度看棕榈估值主要通过POGO价差的测算，-200美元/吨，国内棕榈的估值在10000-10500元，如果风波延续，长期高价的情况下印尼政府将可能再次放出禁止出口的大招，完成棕榈多头叙事的接力；从POGO本身来看，虽然POGO价差的快速下行虽引人注目，但做多棕榈并不为POGO回归服务，或者说POGO此时没有主动回归的动力和基本面驱动，但是对于印尼生柴更高掺混比例在今年无法实施这一在年度级别主要压制价格的悲观情绪退散，B50的提前实施亦值得期待；二是产量端，首先下半年强厄尔尼诺预期这一久违的天气变量点燃了对于棕榈未来可能产生的供应扰动的热情，并助力完成了油脂板块对于此轮“贵金属-有色-能化”商品牛市的追赶。其次我们常说的化肥及相关资源品价格的抬升，对于棕榈来说不仅仅是成本的提升，也是对于去年四季度化肥用量增多影响下丰产逻辑的降温。考虑到1-2月产量已经顺利下降，去年降雨偏少导致4-5月产量不及预期的潜在驱动可能在增大，这也是我们偏向于在地缘风险下降前维持做多思路的原因；三是美豆油，美豆油完成65-70美分的突破，并且随着BOHO价差的快速下跌，每一天的利润都在直线拉涨，对于2-3月的开机情况十分乐观；但同时，美豆油和巴西牛油在二代生柴上的性价比已经打平，甚至这一周来看美豆油做生柴的性价比相对牛油来说是持续恶化，因此美豆油后续上涨因素切换至RVO超预期利多的政策情绪刺激及原油价格的进一步上行，基本面的修复已经进入尾声。最后，从棕榈的现实基本面上看，马来2月降库速度有限，但连续两个月的实际产量与模型接近的结果进一步提高了3月产量140万吨、4月155万吨的偏低预期兑现的可能性，因此即使3-4月印度大概率仍偏向进口更有利润的豆油，使棕榈3月后的出口并不乐观，上半年降库至200万吨以下仍然艰难，但我们仍然认为预期炒作与宏观情绪为当前主旋律，高度还是看原油能带到哪里，并持有等待后续印尼相关政策出台的发酵。即使油价回落，带来的混乱和熵增短期仍不可逆，未来中枢确定性上移，因此此轮原油情绪过后，如果斋月后产量恢复及去库速度偏慢则容易再次在二季度给到年度价格低点，在3月下旬能够给到一个合适的压力释放期，可能完成再一次筑底，进入新的企稳等涨阶段。最后，资金的回归放大波动，注意仓位及风控操作。
　　豆油：巴西大豆南部降雨影响收割速度，南里奥格兰德或有拖累全国产量的风险，但基本仍维持1.78亿吨以上的产量的估计；阿根廷核心产区偏干风险仍在，全国产量开始往4600万吨一线下调，此轮美豆阶段性强势主要由中美政策采购预期和全球秩序变革对于农产品运费、化肥等成本中枢抬升所推动，且美豆只需要中国400万吨的额外采购即可维持一个偏低库存，因此目前除了巴西贴水外成本端存在较强支撑，而榨利不算差的情况下贴水尚无踩踏的驱动，但美豆的成本溢价及豆系的通关问题仍为当前炒作话题，因此未来的到港压力尚不构成当前的主要交易矛盾，在进口成本及出口利润形成支撑的情况下豆油能够跟上棕榈涨势，短期仍有强势运行预期。
　　整体来看，棕榈油资金的回归放大波动，全球物流运力短期紊乱及能源带来通胀话题的风偏提升，完成了油脂板块对于此轮“贵金属-有色-能化”商品牛市的追赶，叠加去年降雨偏少导致4-5月产量不及预期的潜在驱动可能在增大，偏向于在地缘风险下降前维持做多的思路。基本面引领的趋势上涨需等待产量端驱动的兑现，可以等待斋月后产量回升或出口疲软带来的价格回调，如果4-5月能够给到一个合适的压力释放期，可能完成再一次回调，进入新的企稳等涨阶段，持续关注油价波动对植物油价格的外溢影响。