近两周美伊冲突牵动所有人的心弦，甚至一度有关于“牛市是否终结”的讨论。尽管战争本身并不可测，但过往我们经历过不止一次的冲击，波及范围都涉及全球，“事件冲击+供给收缩”引发的类滞胀逻辑已非首次出现。往近看是去年的关税、往远一点看是2020年的全球疫情，期间也有各种地缘冲突，但最终股市的定价回归内生趋势。
　　我们正在迎来中国资产的重估。预设两个情景：情景一：美伊冲突趋缓，油价回落；情景二、美伊冲突加剧，全球风暴出现。如果是情景一，事件冲击过去，A股此前被打断的春季躁动将继续接力；如果是情景二，日韩股市可以作为参照物，中国在地缘和产业结构相对优势更强，全球需要寻找“安全”的市场。过去一年尽管是轰轰烈烈的牛市，但A股的涨幅大幅低于日韩股市，甚至过去一段时间港股市场也成为日韩“抽血”的对象。
　　过去的两周中国资产用极强的韧性印证这个趋势。A股/港股/中概科技表现显著优于欧美及日韩股市。正如2020年全球公共卫生事件爆发及2025年4月关税冲击时表现的那样，外部扰动引发的“急跌”往往是情绪的集中宣泄和风险的出清过程，而非牛市终结的标志。历史经验证明，此类压力测试虽然在短期内造成资产价格波动，但对全年整体的上行趋势影响有限，中国市场往往能展现出先于外部企稳的极强韧性。
　　从市场节奏来看，年初以来的资金抢跑布局春季躁动在经历了一段活跃期后，自1月中旬起随着部分绝对收益资金兑现浮盈而步入降温阶段。然而，近期美伊冲突的反复交织此前科技通缩的叙事，在客观上变相延长了春季躁动的时间窗口，为市场提供了更长的震荡换手与结构性布局期。这种节奏的拉长，使得市场在消化短期盈利压力的同时，也为后续的走势积蓄了向上的动能。
　　 2026年以来北向资金成交额同比增长57.3%，印证了外资正加速进场配置。考虑到目前市场的相对仓位水平较年初更低，负债端驱动的增量资金第二波高峰可能即将出现。在北向资金成交占比中枢稳步抬升的支撑下，慢牛格局日益凸显，A股后续的修复前景更加乐观。
　　风险提示：美伊冲突演绎超预期、油价带动通胀回升、输入型通胀的传导链条、信息更新不及时等。