“低空装备+低空基建”：“十五五”规划纲要为低空经济发展指明方向。1、3月13日，新华社受权发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，低空经济多次被提及，主要内容涉及顶层设计（提升低空空域管理精细化水平、推进低空经济等新兴领域立法）、装备制造（低空装备列入专栏3）、基础设施（低空基础设施列入专栏7）、应用场景（积极拓展低空消费）、人才支撑（专栏15提及聚焦低空经济等重点产业和现代服务业，建设200个产教融合实训基地）。结合“十五五”重大工程项目，我们认为核心关注“低空装备+低空基建”。2、我们强调此前判断，2026年低空经济或步入建设提速年，围绕“四大应用场景+两大新基建+五大产业链环节”寻找投资机会。我们围绕低空经济产业已经发布了28篇深度，覆盖17家公司，核心推荐卡位清晰、竞争优势明确的市场龙头：万丰奥威、宗申动力、中信海直、莱斯信息、亿航智能；我们重点推荐三个小市值标的：富临运业、纵横股份、苏州规划。
　　亿航智能公告2025年全年业绩，商业化运营大幕将启。1、2025年，公司实现营业收入5.1亿元，同比增长11.7%；全年归母净亏损2.31亿元，调整后净利润为2940万元，连续第二年实现NON-GAAP盈利。2、订单交付：2025年全年共交付221架eVTOL产品，包括215架EH216系列产品与6架VT35飞行器；其中Q4交付量达到单季度最高的100架，包括95架EH216系列产品以及5架VT35飞行器。3、EH216-S在中国境内的商业化运营加速推进。公司预计将于2026年3月在国内正式启动EH216-S商业运营。首批获得OC运营证的两家运营商亿航通航和合翼航空将在其广州亿航未来城和合肥的骆岗公园面向公众启动售票的空中观光游览服务，标志着从内部试运行向商业运营的过渡。4、海外商业化推进顺利。泰国方面，在2025年10月启动的AAM沙盒计划基础上，亿航与泰国民航局及当地合作伙伴合作，在泰国AAM沙盒区域内（曼谷）进行了一系列EH216-S验证测试飞行和持续的试运行。经过五个月的准备和运营准备，预计在获得泰国民航局的最终批准后，亿航有望获得首个海外EH216-S无人驾驶eVTOL航空器商业运营许可证。
　　华创交运|低空60指数：本周下跌4.5%，全年上涨0%。1、指数表现：3月13日，华创交运|低空60指数为152.75点，周下跌4.5%。全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨0%，作为比较，沪深300指数全年上涨0.8%，Wind全A指数上涨5.3%，创业板指上涨3.3%。2、个股表现：周涨幅前三，中复神鹰（48%）、新劲刚（8%）、国轩高科（7%）。周跌幅前三，航天彩虹（-13%）、宗申动力（-13%）、西锐（-13%）。全年累计看，涨幅前五分别为：应流股份（48%）、咸亨国际（47%）、富临运业（47%）、中复神鹰（37%）、商络电子（29%）。
　　投资建议：1、从产业链维度，我们建议重点关注：环节1：主机厂：新质生产力的链主。通航飞机+eVTOL：万丰奥威；通航飞机：西锐；eVTOL：亿航智能；无人机：绿能慧充、纵横股份、航天彩虹、中无人机。环节2：供应链：共建繁荣体系。航发市场：宗申动力、应流股份；电机电控：英搏尔。环节3：低空数字化：莱斯信息、四川九洲、深城交、苏州规划；环节4：低空基础设施-雷达：国睿科技、纳睿雷达、四创电子、航天南湖；低空基础设施-反无：联创光电；环节5：运营：在应用端探索商业闭环。低空+通航：中信海直；低空+文旅：祥源文旅；低空+物流：富临运业。2、自2024年1月起，我们开启对低空经济的重点研究，围绕产业链已经发布28篇深度，深度覆盖17家重点公司，具体请参见正文。
　　风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。