摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年3月11日发布的题为《Brighter outlook》的报告，来自AI服务器、800G网络交换器及低轨卫星应用的强劲需求推动台光电子2026年一季度营收动能，而2026年二季度的涨价将支撑利润率复苏。随着2026年下半年开始积极扩产及高端M9 CCL的采用增加，中信里昂认为公司到2027年的盈利能见度将持续改善。
　　2025年四季度业绩与2026年一季度展望
　　台光电子2025年四季度毛利率为28.6%，低于市场一致预期的30.0%，主要因AWSASIC产品转换导致产品组合不利及原物料成本上升。随着GB300平台、AWSTrainium3计算模块与交换器托盘出货增加，以及低轨卫星应用需求增长，研究指出2026年一季度营收预计会环比增长。
　　2026年二季度启动涨价
　　持续上涨的原物料成本（特别是玻璃纤维与铜箔）对短期利润率扩张构成压力。但公司计划自2026年二季度起对多数基材规格实施涨价，这将有助于缓解成本压力。在GPU/ASIC服务器与800G交换器的持续需求支撑下，研究预期2026年二季度营收将环比增长。分析认为产品组合改善与价格调涨将共同推动利润率逐步扩张。
　　2027年产能大幅增加
　　台光电子产能预计将从2025年底的每月585万片增至2026/2027年底的615万/945万片。董事会已批准观音厂区新增75万片/月，以及中山厂区2027年新增60万片/月的扩产计划，此积极扩产计划反映管理层对结构性需求前景的信心。
　　催化因素
　　1) AI与400G需求增强推动高速基材出货；2) 800G产品出货快于预期；3)供应链问题缓解（主要是低介电玻璃纤维）。
　　投资风险
　　下行风险：1)基材价格竞争加剧；2)智能手机/iPhone需求弱于预期；3) Intel Eagle Stream平台采用进度放缓；4)原物料价格进一步上涨；5)产业供过于求。