中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年3月9日发布的题为《Intensecompetition persists》的报告，美团持续面临激烈的外卖补贴战。分析预计公司2025年四季度总收入将同比微增，经调整后经营亏损（LBIT）将保持在较高水平。外卖收入可能因平均订单金额（AOV）和抽佣率下降而同比下滑。到店业务收入增长也可能放缓至同比较低水平，受到餐厅降低AOV和广告支出的影响。随着海外扩张，新业务板块亏损可能扩大。由于竞争对手通过外卖获取电商和AI应用用户，激烈竞争可能较预期持续更久。
　　外卖亏损或维持高位
　　分析预计美团在2025年四季度外卖收入同比下降，原因是在激烈竞争下订单量同比增幅有限、平均订单金额下降以及抽佣率下滑。外卖亏损环比有所收窄，但仍处于高位，主要是为了确保服务质量和用户体验而增加补贴和骑手成本。考虑到春节期间竞争对手将外卖作为获取电商及AI应用用户的战略，2026年一季度外卖业务或持续亏损。
　　即时零售保持稳健增长但亏损扩大
　　研究指出美团闪购在2025年四季度将同比增长，由订单量同比增长及稳定货币化率驱动。该业务为多个服装鞋履品牌推出骑手上门免费退换货服务。
　　到店、酒店及旅游业务亦受外卖补贴战冲击
　　分析表示，美团2025年四季度到店、酒店及旅游收入同比增速将放缓，主要因为宏观经济疲软导致客单价下降及外卖补贴下商家广告支出减少。为推动增长，美团扩大了黑珍珠指南、必吃榜等优质榜单的覆盖，并拓展“到店自提”、智能点餐、一键支付等产品的商户覆盖。春节旅游需求强劲，机票预订量同比增长。
　　海外扩张致新业务亏损扩大
　　研究预计美团2025年四季度新业务收入将实现同比增长，经调整LBIT因海外扩张而扩大。美团优选亏损应环比收窄，因为其已完全退出市场。但公司收购叮咚买菜以进一步完善生鲜供应链。国际业务亏损可能会增加。
　　催化因素
　　外卖利润率改善、到店业务对抖音的市占率显著提升、到店业务利润率改善、新业务亏损进一步收窄（尤其是美团优选）。
　　投资风险
　　诸多新业务及投资仍处早期阶段，短期内或难见成效且带来利润率压力。抖音在本地生活服务领域的竞争加剧是主要风险。现有及潜在的反垄断、数据安全、电商及员工福利监管可能挑战现有业务布局并影响财务表现。