中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年3月11日发布的题为《2025profit alert一baijiu impairment》的报告，华润啤酒2025年盈利预告显示，报告净利润同比下跌29.6%-38.6%，主要因白酒业务减值规模超预期。此次减值金额相当于现有商誉余额的16.6%至17.7%，主要反映收购金沙酒业后白酒市场需求疲软加回减值后的调整净利润同比增长20%-33%，中值较市场一致预期高出3%。分析指出，此次超预期的白酒减值长期利好，因降低未来进一步减值可能性。渠道调研显示今年前两个月销售表现稳健。
　　2025财年盈利预警要点：
　　报告净利润同比下跌：华润啤酒预计2025年净利润将介于29.2亿-33.5亿元，较2024年的48亿元同比下降29.6%-38.6%。这意味着2025年下半年报告净亏损24亿-29亿元（对比2024年下半年净利润3,400万元）。
　　主因白酒相关商誉减值：公司表示净利润下降主要由于约27.9亿-29.7亿元的商誉减值，该商誉源自2025年上半年收购白酒企业金沙酒业55.19%股权时确认的168.1亿元商誉余额。
　　此次减值相当于现有商誉余额的16.6%至17.7%。
　　商誉减值主要由于白酒市场需求疲软及消费场景收缩导致支出减少。
　　调整后净利润（加回金沙相关减值）中值略超预期：加回金沙减值后，2025年调整净利润介于57.1亿-63.2亿元，同比增长20%-33%。
　　该预测与市场一致预期的58.4亿元基本一致，区间中值60.2亿元较市场一致预期高出3%。
　　这意味着2025年下半年调整净利润介于亏损7,900万元至盈利5.31亿元（对比2024年下半年净利润3,400万元），中值较较市场预期的5,300万元高出326%。
　　研究指出一—轻微利好：分析认为超预期的白酒减值长期利好，因降低未来减值风险。同时加回减值后的调整净利润略超预期。根据渠道调研，2026年前两个月销售表现保持稳定。
　　催化因素
　　经济复苏；产品结构升级及提价；夏季有利天气提振啤酒销售；年轻/女性消费群体新增需求；成人饮料业务多元化发展。
　　投资风险
　　下行风险：因竞争激烈导致喜力增长不及预期；行业高端化进程慢于预期。