2月CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，均较前值有较大回升。其中服务价格受假期影响，环比上涨1.1%。春节假期延长带动居民出行、住宿、文旅等服务需求集中释放，出行类服务价格涨幅较为明显，反映线下消费场景活跃度快速回升。住宿类价格同步改善，服务供给与需求匹配度逐步提升。食品价格对CPI形成辅助支撑，环比上涨1.9%，同比上涨1.7%。其中鲜菜、水产品、鲜果价格同比均上涨，主因是冬季生产周期延长、物流运输成本上升，叠加节日备货需求拉动，供给端短期压力有所显现。猪肉价格同比降幅较上月有所收窄。核心通胀同比升至1.8%，创下近年阶段性高点，反映消费内生修复动能增强。核心通胀的上行并非单一节日驱动，更体现日常消费、服务类需求的稳步修复，反映居民消费信心逐步回暖。
　　2月PPI同比延续收窄0.5pct至-0.9%，环比录得0.4%，工业部门供需关系呈现边际改善。从驱动因素看，外部国际大宗商品价格波动传导，原油、有色金属等国际品种价格上行，带动国内相关行业价格修复。内部宏观政策持续发力，基建投资、制造业技改等需求稳步增长，推动工业生产端价格改善。分行业结构看，生产资料价格同比降幅较1月收窄，其中加工工业价格由降转升，反映中下游制造业生产积极性有所提升，产品定价能力逐步恢复。采掘工业、原材料工业价格同比降幅有所收窄，但仍处于下行区间，上游资源类行业复苏节奏相对滞后。生活资料价格同比下降1.6%，食品、衣着、一般日用品等品类价格均呈负增长，反映产业链上下游价格联动效率有待提升。
　　短期来看，春节效应消退后，CPI环比涨幅大概率回归常态，核心通胀的持续性将成为观测消费复苏质量的核心指标。PPI方面，随着国际大宗商品价格波动趋稳、国内内需持续修复，同比降幅有望继续收窄。从政策维度看，当前物价水平处于温和可控区间，政策调控具备较大空间。结合今年的政府工作报告，政策或以扩大内需、推动产业链高质量发展、推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升、促进经济良性循环为重点方向，财政与货币政策协同发力，为物价温和修复、经济稳步复苏提供稳定支撑。
　　风险提示：政策落地不及预期；有效内需不足。