2月制造业PMI回落至49.0%，较上月下降0.3pct，主要受2月春节假期企业停工减产、生产节奏阶段性放缓影响，降幅较为温和，符合节后传统淡季运行特征。从分项数据来看，产需两端均有放缓。生产指数录得49.6%，主要受假期停工减产影响，企业开工率与产能利用率阶段性回落。新订单指数比上月小幅回落但降幅有限，终端需求未出现明显萎缩。此外，原材料库存、从业人员等指标虽处于收缩区间，但企业生产经营活动预期指数较上月上升录得53.2%，反映企业对节后市场恢复普遍抱有积极期待。从价格来看，企业经营环境逐步优化。企业成本压力总体可控，中下游行业盈利空间有望逐步改善。随着3月全面复工复产、项目建设提速、消费场景持续恢复，制造业生产与需求或将同步回升，景气度具备较强的回升动力。从企业规模来看，大中小企业较为分化。从行业结构来看，结构升级趋势明确，新动能支撑作用持续凸显。高技术制造业成为制造业转型升级的重要动力。
　　2月非制造业商务活动指数回升0.1pct至49.5%，总体景气水平小幅改善。2月建筑业PMI录得48.2%，主要受春节假日企业员工集中返乡、部分建筑项目暂停施工等因素影响。从市场预期来看，企业信心回升。2月建筑业业务活动预期指数重返临界点以上，表明建筑业企业对未来行业发展信心有所恢复，随着春节假期结束，各地建筑企业逐步复工复产，重点项目开工节奏加快，建筑业施工进度或将快速推进。此外，随着新型城镇化建设、城市更新等工作持续推进，建筑业长期需求空间广阔，或逐步摆脱季节性扰动，进入稳健复苏通道。2月服务业PMI录得49.7%，较前值上升0.2pct，得益于春节假日消费的集中释放。从行业结构来看，消费类服务业成为核心增长引擎。受春节假日效应带动，居民出行消费相关行业表现较好，其中住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位高位景气区间，充分反映春节期间居民消费需求的集中释放。从市场预期来看，企业信心保持乐观，表明服务业企业对近期市场发展保持乐观预期，对节后复工复产、消费场景持续恢复的信心充足。
　　2月PMI数据本质上是春节效应下的正常季节性波动，需求恢复偏慢、中小微企业承压、建筑业短期走弱是当前主要约束，而大型企业托底、高技术制造韧性、服务消费支撑则构成经济平稳运行的积极因素。展望3月，随着全国范围内复工复产全面推进，叠加新旧政策持续发力，制造业与非制造业景气度或将边际回升。
　　风险提示：政策落地不及预期；全球经济恢复缓慢；有效内需不足。