1月制造业PMI回落至49.3%，较上月下降0.8pct，重回收缩区间。从供需两端来看，生产端韧性强于需求端。生产指数虽较上月下降，但仍在荣枯线以上，反映制造业生产活动并未因淡季而出现明显收缩。需求端方面，新订单指数降至49.2%，但值得注意的是，1月反映市场需求不足的制造业企业比重较上月下降，这意味着当前需求放缓更多是淡季下的正常变化，而非需求持续走弱，市场需求趋稳的运行态势并未改变。其他数据方面，受部分大宗商品价格上涨带动，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别升至56.1%和50.6%，其中出厂价格指数更是近20个月来首次突破荣枯线，反映制造业价格传导机制或逐步畅通，企业成本压力缓解、盈利空间改善的良性循环正在形成。从企业规模来看，大型企业PMI仍维持在扩张区间，作为国民经济的“压舱石”，大型企业的支撑作用持续显现。而中、小型企业PMI均降。从产业结构来看，新动能扩张态势持续强劲，高技术制造业PMI连续两个月维持在52.0%及以上的较高水平，装备制造业PMI也稳定在50.1%的扩张区间，反映我国产业升级与新质生产力培育取得显著成效，高技术制造、高端装备等领域已成为拉动制造业复苏的重要动力。此外，1月制造业生产经营活动预期指数录得52.6%，继续维持在荣枯线以上，这种乐观预期，一方面源于价格环境改善带来的盈利修复预期，另一方面也得益于政策支持力度的持续加大与市场需求的逐步趋稳，反映企业对中长期经济复苏的信心并未因短期淡季扰动而减弱。
　　1月非制造业商务活动指数降至49.4%，较上月下降0.8pct，总体景气水平有所回落。2026年1月建筑业PMI录得48.8%，主要受低温天气、春节假日临近等因素影响，建筑施工进度放缓，项目开工率下降，带动建筑业景气度承压。2026年1月服务业PMI录得49.5%，主要拖累项集中在传统消费与房地产相关领域，批发、住宿、房地产等行业的商务活动指数均低于荣枯线，其中房地产业商务活动指数降至40.0%以下，景气水平持续偏弱，反映出房地产市场调整压力仍在持续，对服务业整体景气度形成一定拖累。
　　1月PMI同步回落主要是传统淡季、低温天气、春节临近等短期因素叠加的结果。短期来看，2月受春节假期影响，制造业与非制造业景气度可能继续有所放缓，PMI指数或维持在荣枯线附近波动，这是季节性因素导致的正常波动，无需过度担忧。随着春节过后，经济社会回归正常运行，季节性扰动因素逐步消退，积压的生产、投资、消费需求将集中释放，制造业生产将持续扩张，服务业受春节消费带动逐步回升，建筑业景气度重回扩张区间，PMI指数有望逐步回升，实体经济复苏节奏将逐步加快。中长期来看，我国经济复苏的基础正在逐步夯实，结构性优化的态势将持续显现。
　　风险提示：政策落地不及预期；全球经济恢复缓慢；有效内需不足。