事件：
　　2026年3月9日，统计局发布2026年2月国内价格数据。1）CPI同比+1.3%，前值+0.2%，市场预期+0.9%；CPI环比+1.0%，前值+0.2%；2）核心CPI同比+1.8%，前值+0.8%；3）PPI同比-0.9%，前值-1.4%，市场预期-1.2%；PPI环比+0.4%，前值+0.4%。
　　核心观点：
　　2月受春节错月、服务需求扩大以及国际油价和金价上涨影响，CPI同比升至1.3%，核心CPI同比升至1.8%，创近年新高。PPI方面，在资源民族主义和美伊冲突的背景下，国际有色金属和原油价格上涨，带动PPI同比降幅加快收窄。
　　从国内外形势来看，物价回升的基本面在不断加强。CPI方面，关注服务价格和生猪价格回升的情况。一是，今年政府工作报告提出提高居民收入、培育消费场景、落实带薪休假、设立促内需专项基金等重要举措，服务消费有望接力商品消费，推动服务价格回暖。二是，近期国内生猪产能调控加强，有望加快生猪去产能进程，进而推动下半年猪价回升。PPI方面，外部资源品涨价以及国内“反内卷”政策推进有望形成共振。尤其是近期美伊局势影响下，霍尔木兹海峡运输持续中断并进一步引发产油国减产，大幅推升油价。预计在近期油价持续高位运行的情况下，3月份PPI同比或有望提前转正。
　　一、多重因素驱动下，CPI同比迎来超预期上行
　　2月受春节错月、服务需求扩大以及国际油价和金价上涨影响，CPI同比升至1.3%（上月为0.2%），超出市场预期的升0.9%，创近三年来新高。核心CPI同比升至1.8%（上月为0.8%），为2020年以来最高值。
　　从基数效应来看，受春节错月影响，去年2月CPI同比下降0.7%，核心CPI同比下降0.1%，导致同期基数较低。若剔除基数影响，从过去两年平均水平来看，2月CPI同比增速的均值为0.3%，略低于1月的0.4%；而2月核心CPI同比增速的均值为0.9%，高于1月的0.7%。可见核心通胀趋势上行是支撑当前物价回升的关键因素。
　　从环比表现来看，2月CPI环比涨幅升至1.0%（上月为0.2%），持平于季节性水平（选用2月为春节月的2015/2018/2021/2024年同期均值，下同）。其中，核心CPI环比涨幅为0.7%（上月为0.3%），高于季节性水平0.4%。
　　从结构来看，服务价格和国际油价、金价上涨构成支撑因素，而食品价格表现不及季节性。一是，受春节假期较长、消费需求集中释放影响，服务价格涨幅高于季节性水平。2月服务价格环比上涨1.1%（上月为0.2%)，高于季节性水平0.8%，影响CPI环比上涨约0.54个百分点。其中，机票、住宿、租车等出行类服务价格涨幅较大。二是，受国际金价和油价上涨影响，国内黄金饰品价格环比上涨6.2%，国内汽油价格环比上涨3.1%，二者拉动CPI环比上涨约0.12个百分点。三是，受节日期间需求增加影响，食品价格环比自上月持的平转为上涨1.9%，但涨幅低于季节性水平3.1%，主因鲜菜供应充足导致价格环比下跌。而猪肉价格环比上涨4.0%，表现好于季节性水平1.7%。
　　二、输入性通胀推升PPI加快上行
　　2月PPI环比继续上涨，涨幅持平于上月的0.4%，同比增速回升至-0.9%，同样高于市场预期的-1.2%。
　　从结构来看，2月PPI涨价主要有两条线索：
　　一是，国际有色金属和原油价格上涨，加大输入性通胀压力。2月受资源民族主义导致战略金属供给趋紧等因素影响，有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨7.1%和4.6%。同时，受美伊局势升温影响，国际油价中枢上行，带动石化产业链价格上涨。2月，石油和天然气开采业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、石油煤炭及其他燃料加工业价格环比分别上涨5.1%、1.3%、0.6%、0.4%。
　　二是，受AI算力需求增长，存储芯片价格持续上涨。2月计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.6%，上月为上涨0.5%。
　　总体来看，2月工业品涨价主要受外部资源品供给不足的影响，国内定价影响因素较弱。2月份受国内春节假期影响，工业生产和建筑业施工活动放缓，内需驱动的工业品价格表现偏弱。如煤炭开采和洗选业价格环比下跌0.5%，非金属矿物制品业价格环比下跌0.2%，黑色金属冶炼及压延业价格环比小幅上涨0.1%。
　　三、内外部因素共同驱动物价回升
　　今年政府工作报告指出要“推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升”，提出了明确的量化指标，表明决策层稳定价格水平的决心。深入整治“内卷式”竞争以及扩大内需是当前推动物价回升的主要抓手。
　　从国内外形势来看，物价回升的基本面在不断加强。CPI方面，关注服务价格和生猪价格回升的情况。一是，今年政府工作报告提出提高居民收入、培育消费场景、落实带薪休假、设立促内需专项基金等重要举措，服务消费有望接力商品消费，推动服务价格回暖。二是，近期国内生猪产能调控加强，有望加快生猪去产能进程，进而推动下半年猪价回升。PPI方面，外部资源品涨价以及国内“反内卷”政策推进有望形成共振。尤其是近期美伊局势影响下，霍尔木兹海峡运输持续中断并进一步引发产油国减产，大幅推升油价，也使得国内物价回升的进程明