近期美伊冲突导致油价大涨，致使市场担忧美联储降息路径。我们认为，2026年和2022年的通胀起点、就业韧性、供给冲击、政策周期、市场预期等都不同，目前美国最多是观望不降息，加息可能导致衰退。如果油价实控，美联储或因通胀反弹不降息，美债实际利率转负，预计黄金上涨、工业金属（铜铝）分化走强、小金属（稀土钨钽钼钴铼等）上涨支撑较强。若短期冲突缓和，油价降温回落，则有色重回降息交易，利好各类金属价格。此外，美伊冲突无关时间长短，稀土钨等小金属具有军工补库预期，强化了国内主导品种的供需平衡表。我们持续看好金银稀土（包括氧化钇）钨铜铝钼锑锗镓钽铌铀锡铼等金属。
　　贵金属
　　金银：本周COMEX金银分别收于5137.5、83.5美元/盎司,环比分别-1.78%、-9.90%。中国央行2月末黄金储备7422万盎司，增加3万盎司，为连续第16个月增持黄金。中东冲突持续，霍尔木兹海峡的石油运输近乎陷入停滞，卡塔尔警告称，波斯湾国家可能停止能源出口，推动油价或升至每桶150美元，油价和美元指数快速上涨压制了贵金属价格的表现。央行和etf资金积极增持黄金驱动延续，美元信用担忧仍存，短期价格回调但持续看好金价中长期上涨趋势。白银供需基本面仍然较为紧张，持续处在低库存状态，看好白银价格弹性。
　　建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。
　　工业金属：
　　铜：本周LME铜收报12869美元/吨,环比上周-1.64%,沪铜收报100750元/吨,环比上周-1.52%。据SMM，供给端，节后沪铜现货维持贴水状态，但周内铜价重心下移提振市场逢低采购意愿，持货商挺价惜售情绪渐浓。铜精矿TC进一步下降-至56.05美元/干吨，铜精矿贸易商可供出售的货源较少，成交较为冷清。需求端,本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为62.47%、60.9%，分别环比+44.09pct、+33.17pct。节前集中下单的电网订单进入交货期，各类订单逐步释放带动企业生产节奏加快。库存端，截至3月6日，铜社会库存57.72万吨，环比上周+4.55万吨。LME铜库存28.43万吨，环比+10.3%，COMEX库存54.40万吨，环比-0.34%。节后开工需求旺季将至，持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性。
　　建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。
　　铝：本周LME铝收报3431.0美元/吨，环比上周+7.79%,沪铝收报24645.0元/吨，环比上周+4.43%。虽然国内社会库存持续累库，但目前中东地缘局势为全球关注重点，目前已有两家电解铝公告因战争导致其供应出现问题：卡塔尔铝业因天然气供应暂停而启动停产，预计3月底完成，涉及产能63.6万吨；巴林铝业生产维持，但地缘冲突影响下运输受阻，暂无法正常交货，已宣布不可抗力影响供应合同履行，2025年巴林铝业产量达162.2万吨。如果地缘冲突持续，全球电解铝供应收紧预期强劲，我们认为铝价存在较强上涨动力。
　　建议关注：百通能源、华通线缆、云铝股份、天山铝业、宏创控股/中国宏桥、中国铝业、南山铝业、中孚实业、神火股份、创新实业、电投能源、焦作万方等。
　　锡：本周沪锡主力合约391530元/吨，环比上周-8.30%，呈现宽幅震荡格局。宏观方面，市场对美联储降息路径预期复杂化，美元获得短期支撑，同时中东局势紧张推升油价并分流市场资金，导致宏观情绪反复切换，加剧了锡价波动。从供需基本面看，市场维持紧平衡结构，供应端预期出现修复，缅甸深部矿洞抽水问题取得进展，市场对其供应恢复的预期趋于稳定，前期因地缘冲突注入的情绪溢价逐步回吐，同时印尼出口量级逐渐恢复，而国内冶炼厂在3月预计将逐步复产；需求端，节后下游焊料、电子等企业虽已陆续复工，中长期来看大电子消费景气度或将继续向上，AI拉动效应逐渐体现。库存方面，三地（苏州、上海、广东）社会库存总量13082吨，环比上周-0.21%。看好中长期锡价持续走高。
　　建议关注：新金路、锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。
　　能源金属
　　镍：本周镍价承压回落，周初受印尼矿端RKAB审批收紧传闻刺激盘面一度冲高，但随后因美联储官员密集释放鹰派言论、美元指数走强以及中东地缘局势紧张引发宏观避险情绪升温，内外盘镍价明显回调，沪镍主力合约周度下跌1.6%。基本面来看，印尼RKAB配额收紧支撑镍矿价格，国内社会库存环比累库约8,000吨，现货市场下游刚需补库介入，而镍生铁成本压力渐增但不锈钢需求偏弱，硫酸镍市场则呈现供需双弱格局。当前镍价处于成本支撑与现实压力僵持阶段，预计下周沪镍主力合约高位震荡，矿端供应收紧的中长期逻辑未变，需关注印尼基本面变化。
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　　钴：电钴价格本周价格在43万元/吨价格震荡，钴中间品、硫酸钴价格较为稳定。矿企出口进度偏慢，出口延迟导致大规模到港时间不确定性增加，国内冶炼厂钴中间品原料紧张问题逐步凸显。节后下游仍以观望态度为主，少数企业刚需采购。电解钴下游企业少量刚需补库，未来需求进一步释放后，有望进一步推动