核心观点
　　再度强调推进公用事业价格改革，算电协同助力AI产业发展。2026年3月《国务院政府工作报告》再度强调“纵深推进全国统一大市场建设”及“稳步推进公用事业和公共服务价格改革”。我们认为建设跨区域、多元电价市场的全国统一电力市场体系是我国电力市场化改革的必然发展方向，未来各类电源的电能量、调节、环境、容量等多维价值均有望在电力市场中充分体现，火电及水电等可调节性电源有望受益于调节及容量市场发展、可再生能源有望受益于远期环境市场溢价提升。此外，本次政府工作报告首次提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”。我们认为“算电协同”既能发挥我国电力资源充沛的竞争优势，又能缓解西北等区域新能源消纳压力。随着Token出海（有望放大数据中心用电需求）及AIDC项目绿电消费约束收紧（国家发改委规定2026年国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例不低于80%），电力资源有望成为AI产业更为重要的竞争要素。
　　天然气价格暴涨，关注国内上游气源。本周受伊朗冲突影响，海外天然气价格暴涨。天然气属于国际定价的大宗商品，且与原油价格关联度较高，我们认为本次伊朗冲突已经对供应链产生难以忽略的扰动（2026年3月6日卡塔尔能源事务国务大臣表示卡塔尔已停止LNG生产，即使冲突立即停止，卡方也需要数周至数月时间才能恢复至正常供应水平），2026年天然气价格中枢或将高于市场预期。
　　春节后公用事业板块底部上涨，低位实物资产遇到宏观交易催化。本周（2026/3/2~2026/3/6）申万公用事业指数上涨3.4%，跑赢沪深300指数4.5个百分点，跑赢万得全A指数5.7个百分点。我们认为公用事业板块仍为值得配置的优质资产，有望受益于国际秩序重构下的实物资产价值重估。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）低利率及政策鼓励长期资金入市大趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革以支撑日益复杂的新型电力系统建设，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价。
　　火电：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪（新能源装机占比逐步走高的新型电力系统中电力商品的时间价值逐步抬升、火电利用小时数不断下降使其成本对上游煤价变动的敏感性逐步减弱）。我们预计2026年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：豫能控股(001896，未评级)。
　　燃气：全球秩序重构及地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益，相关标的：首华燃气(300483，未评级)、新天然气(603393，未评级)
　　水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，未评级)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)、川投能源(600674，未评级)、华能水电(600025，未评级)。
　　核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。
　　风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，未评级)。
　　风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。