核心观点
　　生猪：低点显现，涨价将至。春节以后，猪价需求淡季+悲观预期影响下产业去库，猪价持续探底，现货价格接近10元/公斤，预期-现实的螺旋传导下，市场对于后续猪价愈发悲观。从当前期货盘面定价来看，全年均价预期为12000元/吨。我们认为，当前市场预期过于悲观，主要由于忽略了前期库存去化对于猪价的压力。随着库存回补，二季度猪价拐点将现，猪价的反弹将带动全年猪价市场预期修复。产能周期视角下，供应量峰值已过，猪价有望开启逐步上行。（1）母猪端，受25H2政策推进与市场化退出的共同影响，国内能繁母猪存栏量25年底已降至3961万头，同比-2.92%，对于26H2的供应压力有望减轻。（2）更为直接的指标下，新生仔猪量在25年10月后已逐步下行，按照6个月的生长周期推算，26年4-5月猪价拐点将现。现阶段猪价波动的核心在库存不在产能。当前生猪理论供应峰值已过，库存出清压制猪价维持低位，我们认为，中短期猪价上涨，并非完全依赖于大幅度的产能去化，由于本轮库存周期已接近底部，补库有望开启一轮猪价上行。
　　天然橡胶：地缘冲突升级，涨价情绪传导延续。截至3月6日，国内天然橡胶期货价格为16835元/吨，周环比下跌1.87%。上周我们提到近期胶价上涨的三重催化：停割缺货、宏观涨价情绪影响、数据对于长周期逻辑的验证，本周前两点因素继续发酵，尤其是地缘政治演变影响下，能化商品集体走强，原油价格超预期上涨后，情绪影响可能逐步落地到对于天然橡胶的实际需求上，短期内胶价有望维持偏强震荡。库存方面，上周青岛地区橡胶库存67.74万吨，周环比增加1.42万吨，其中一般贸易库存55.77万吨，周环比增加0.69万吨，保税区库存11.97万吨，周环比增加0.73万吨。当前表观库存偏高，但由于上游库存不高，后续增量有限，二季度初依然有望出现国内库存的快速去化。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：（1）看好生猪养殖板块，淡季底部价格确认后，悲观预期有望逐步扭转。我们看好26年猪价表现，成本优势领先的企业有望持续实现业绩提升，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，地缘因素扰动背景下，大宗商品涨价已传导至农业。从品种基本面来看，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。
　　风险提示
　　畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。