报告导读：
　　上周观点及逻辑：
　　棕榈油：中东地缘局势升温，极速推高能源价格，POGO价差一周内从高位跌至负值，对于印尼生柴更高掺混比例实施的忧虑情绪迅速退散，并随着下半年厄尔尼诺带来的炒作题材，迟迟未跟涨的棕榈油终于迎来一波补涨，05合约周涨5.28%，突破年前高点，触及9500元/吨，斋月内多头情绪仍在，关注能源涨势。
　　豆油：伊朗局势紧张极速推高能源价格，并通过直接的成本推动效应及新加坡MFO加注堵港问题辐射至国内豆系成本端，同时对于800万吨采购的炒作及询价支撑着美豆价格，豆油周涨2.26%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：对于棕榈迟到的跟涨，我们主要归因于资金对于全球物流运力短期紊乱及能源带来通胀话题的风偏提升，POGO价差的快速下行虽引人注目，但做多棕榈并不为POGO回归服务，亦不值得称道为做多棕榈的安全边际，仅是对于印尼生柴更高掺混比例在今年无法实施这一在年度级别主要压制价格的悲观情绪退散的欢呼，同时厄尔尼诺这一久违的天气变量点燃了对于棕榈未来可能产生的供应扰动的热情，最终完成了油脂板块对于此轮“贵金属-有色-能化”商品牛市的追赶。现实基本面上看，2月马来产量大致在136万吨左右，而出口降幅较大在120万吨左右，使2月降库速度有限，可能仅小幅回落至270万吨左右，路透预估为260万吨。连续两个月的实际产量与模型接近的结果进一步提高了3月产量140万吨、4月155万吨的偏低预期兑现的可能性，但3月印尼加税、3-4月印度大概率仍偏向进口更有利润的豆油，而南美豆油远期报价至6月又明显偏低，使棕榈3月后的出口并不乐观，上半年降库至200万吨以下仍然艰难，不够好的基本面给到价格上方空间和交易机会的压制，一季度的三重利好：印度补库需求、美豆油涨势的外溢和马来的季节性减产恐难在此轮中复刻共振，但预期炒作与宏观情绪为当前主旋律，高度看原油能带到哪里。国际豆棕价差回落，印度CPO进口利润继续恶化，豆油进口利润快速走高，葵油进口利润仍好，成本端及需求端相关指标偏差，印尼精炼利润走扩，精炼仍有较多降价空间。总体来看，棕榈油的基本面改善进度仍然缓慢，但资金的回归放大波动，斋月内多头仍有趁供需两弱的矛盾缺乏期拉高价格的时间，如果斋月后产量恢复及去库速度偏慢则容易再次在二季度给到年度价格低点，但考虑到产量已经顺利下降，去年降雨偏少导致4-5月产量不及预期的潜在驱动可能在增大，偏向于在地缘风险下降前维持做多的思路。基本面引领的趋势上涨需等待产量端驱动的兑现，可以等待斋月后产量回升或出口疲软带来的价格回调，如果3月下旬能够给到一个合适的压力释放期，可能完成再一次筑底，进入新的企稳等涨阶段，持续关注油价波动对植物油价格的外溢影响。
　　豆油：美豆油完成65美分的突破，从当前利润来看D4 RIN的短期价格打到155美分/加仑以上即可以使所有国内原料有利润，因此暂时不看更高的RIN估值，同时美豆油和巴西牛油在二代生柴上的性价比已经打平，后续上涨因素切换至政策情绪刺激及原油价格的进一步上行。巴西大豆长势普遍较好，产量前景积极，收割进度正常，南里奥格兰德或有拖累全国产量的风险，但基本仍维持1.78亿吨以上的产量的估计；阿根廷核心产区偏干风险仍在，全国产量开始往4600万吨一线下调，此轮美豆阶段性强势主要由中美政策采购预期和全球秩序变革对于农产品运费、化肥等成本中枢抬升所推动，且美豆只需要中国400万吨的额外采购即可维持一个偏低库存，因此目前除了巴西贴水外成本端存在较强支撑，而榨利不算差的情况下贴水尚无踩踏的驱动；国内方面，大豆港口库存处于同期中高位水平，巴西、美国大豆集中发运，4月中旬后供应压力加码，但通关时间仍为当前炒作话题，因此现货压力尚不构成当前的主要交易矛盾，在进口成本形成支撑的情况下豆油难以深跌，豆棕价差做缩为主。
　　整体来看，棕榈油资金的回归放大波动，全球物流运力短期紊乱及能源带来通胀话题的风偏提升，完成了油脂板块对于此轮“贵金属-有色-能化”商品牛市的追赶，叠加去年降雨偏少导致4-5月产量不及预期的潜在驱动可能在增大，偏向于在地缘风险下降前维持做多的思路。基本面引领的趋势上涨需等待产量端驱动的兑现，可以等待斋月后产量回升或出口疲软带来的价格回调，如果3月下旬能够给到一个合适的压力释放期，可能完成再一次筑底，进入新的企稳等涨阶段，持续关注油价波动对植物油价格的外溢影响。