事件描述
　　2021-2025年两会前后建筑板块行情阶段性分化，两会前2个交易日，除2022年和2025年外均实现上涨，两会期间2021-2023年均下跌，两会后5个交易日多数年份迎来修复。
　　事件评论
　　近年来两会前建筑板块对政策的博弈力度边际减弱，但会后随政策明朗化逐步修复的特征依然显著。建筑板块核心为政策驱动，近年来两会前建筑板块对政策的博弈力度边际减弱，但会后随政策明朗化逐步修复的特征显著。政策方向上，受地方化债压力与地产持续低迷的制约，建筑板块在两会期间反应平淡，后续关注点或向科技领域倾斜。2021-2025年长江建筑工程指数两会前2个交易日除2022年（-0.5%）和2025年（-0.7%）外均实现上涨，2023年涨幅达3.9%位列全行业第1；两会期间则持续承压，2021-2023年均下跌。两会后5个交易日多数年份迎来修复，2021年、2023年、2024年、2025年分别上涨4.4%、4.5%、2.6%、2.3%，仅2022年下跌3.2%，表明政策明朗后资金重新回流。个股层面分化显著，2023年央企龙头表现突出，中国中铁、中国交建会前分别上涨7.9%、12.5%，会后中国中铁涨幅达17.1%、中国铁建涨14.5%，带动板块情绪。
　　年初开复工情况来看，整体复工节奏或有改善，两会预期经济目标或有放宽。截至2月25日（农历正月初九），百年建筑网显示全国10692个工地开复工率8.9%、劳务上工率15.5%、资金到位率29%，复工节奏同比改善。根据长江证券宏观研究团队，预计2026年全国GDP增速目标有较大概率设置为4.5%-5.0%。一是经济总量扩大后增速中枢下移，连续两年未达标的18个省区市中有14个下调；二是地方化债压力制约投资驱动，债务率前15的省区市中10个下调目标，17个省区市未公布固投增速目标。房地产定位转变，24个披露全文的省区市中，多数将其置于“改善民生”或“安全底线”段落。
　　产业主线或围绕新质生产力相关的前沿科技，和扩内需相关的消费领域。回顾近三次五年规划，2011年“十二五”聚焦“扩大内需”，会前家用电器、轻工制造领涨，两会提出“新建保障性住房1000万套”后，钢铁、建材等地产链接棒领涨；2016年“十三五”呈现两段式行情，会前煤炭、钢铁等供给侧改革板块主导，会后轮动至TMT、电力设备等创新成长方向；2021年“十四五”以“绿色低碳”为核心，环保与公用事业板块贯穿两会前后持续占优。展望2026年“十五五”开局，产业主线或围绕新质生产力相关的前沿科技、国家安全保障、矿产能源资源、扩内需相关的消费等领域。
　　建议关注建筑板块内需链、通胀链、科技链三条主线。1）内需链，本周节后开复工数据显示同比有所改善，但仍需正月十五后进一步验证，重点标的包括四川路桥、中国建筑、中国中铁、中国交建、中国铁建（低估值建筑央国企）及鸿路钢构（顺周期修复）。2）通胀链，全球通胀，国内反内卷和中东冲突影响下推升商品价格上行预期，重点标的包括中国化学（化工品受益油价上行）、中国中铁（矿产资源重估）。3）科技链，建筑板块通过洁净室建设、商业航天配套等赛道跨领域受益，重点标的包括亚翔集成、圣晖集成（洁净室订单预期），上海港湾（商业航天卫星电源系统）及利柏特（核电建设加码核聚变主题）。
　　风险提示
　　1、区域基建投资力度低于预期；2、下游行业扩产不及预期。