2月以来市场不免对银行买盘弱化有担心，但是客观看银行资负依旧充裕，尤其是中小行配置远远不满。其中大行的净卖出行为主要集中在地方债，对长期限国债净买入依旧高于季节性，而且利率调整期间继续维稳债市；中小行方面，一方面是存款较多、资产荒压力加大，另一方面是面临监管关注，因此对超长利率债的买卖波动较大，同时买入1y以内政金和CD做流动性管理、平抑久期压力。保险则主要是配置思路。
　　2月配置盘资金开始外溢，交易盘“接棒”主导债市行情。基金负债端有修复，主要是理财申购较多；券商积极做右侧交易；其他类始终超买7-10y政金和超长地方债。
　　向3月展望，我们认为银行“钱多”的底色不会发生变化，但保险的跨年配置可能告一段落，后续重点是配置盘资金何时加速外溢到交易盘。从理财增量资金角度考虑，我们认为债市趋势性行情在二季度，3月利率可能保持震荡略下行的状态，建议投资者“找高点、重配置”。
　　关注1：银行买盘2月边际收缩，大行超买1-3y、7-10y国债、7-10y老券，超卖10y以上地方债和3-5y二永债；中小行超买CD和1y以内政金债，超卖5-10y国债、7-10y政金债、7-10y国债老券，月末有回补。银行2月资负压力不大，但二级配置力度下降，一是银行委外投资转回自营配置的推动告一段落，二是地方债净融资放量增大一级承接压力、导致二级买入减弱，三是低利率环境下银行交易盘增加，利率下行中部分止盈。此外，中小行超买CD和1y以内政金进行流动性和久期管理。
　　关注2：保险对利率债配置符合季节性，超季节性买入超长地方债，卖出超长国债、二永债与CD。2月保险对利率债买入符合季节性，但1月下旬以来对10y以上国债的卖出和对10y以上地方债的买入开始超季节性。主要原因保险止盈超长国债并转向配置价值更高的地方债，此外保险超买非金信用、超卖二永。
　　关注3：券商2月超季节性买入7-10y国债老券、5-7y国债与1-5y信用债，超季节性卖出5-7y政金债。2月券商进行右侧做多交易，到2月末再度减持。
　　关注4：基金超季节性买入10y以上老券、5-10y政金债、1-5y信用债（包括3-5y二永债）等，对5-7y二永的买盘也有阶段性放大。基金负债端波动告一段落，对多个品种的买入超季节性，同时久期偏好也有所修复。
　　关注5：其他类机构超季节性买入7-10y政金债和超长地方债博取收益。
　　风险提示：历史规律未必代表未来、宏观环境超预期、货币政策超预期。