节后一周市场波动加大，信用债整体回调，利差走阔，其中二永债抛压明显，非银机构对于二永债的减持助推交易期限的延长。跨品种来看，节后利率债一改节前震荡下行态势，开始小幅上行。回顾对比去年两轮债市震荡后期利率上行期间内信用债走势，这个点位我们认为3Y非金信用债具有较高投资价值，一方面久期适中回撤可控，另一方面2月以来债市阶段走强行情中3Y修复力度不及4-5Y，仍有一定空间。
　　债市交易久期为什么继续拉长？
　　更多的交易层面的问题。本周市场回调之下，非银机构对于利率敏感性二永债的减持助推了交易久期的拉长，其中基金表现更为明显。
　　节后利率债开始小幅上行，那么如果利率债有波动，信用哪个品种或者期限表现好？
　　我们通过回顾去年以来的两轮利率震荡期间的中后期，来观察信用债的变动情况。震荡市后期，3Y非金信用债似乎具有较大的投资性价比，一方面相较于4-5Y长久期品种，其在利率震荡阶段的波动更小、回撤可控，更契合震荡市“控久期、守收益”的交易思路；另一方面本轮行情中3Y收益率下行幅度弱于4-5Y，仍有修复空间，叠加后续资金面宽松与摊余成本债基持续入场，3Y非金信用债收益率和利差均存在进一步压缩的可能。
　　机构行为方面，相较于节前一周，上周基金对于信用债的配置力度明显下滑，尤其是对非金信用债的净买入环比下滑59.25%；理财增配力量增加，增持品种主要集中在3Y以内。
　　风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济超预期，信用风险事件发展超预期