最新跟踪：外生冲击加剧，动力煤价格快速回升
　　本周煤炭指数(长江)涨幅5.84%，跑赢沪深300指数4.76个百分点，位列全行业4/32位。动力煤基本面方面，截至2月27日秦港动力煤市场价745元/吨，较节前上涨23元/吨。展望后市，在外生冲击加剧进口煤减量预期下，煤价有望延续涨势，上涨持续性需重点关注印尼煤供应扰动持续性、美伊冲突影响、港口库存累积情况及非电传统旺季采购需求释放情况。双焦基本面方面，截至2月27日京唐港主焦煤库提价1660元/吨，较节前持平。展望后市，随着节后铁水产量季节性提升，焦煤价格有望企稳或小幅回升；但考虑钢厂利润相对有限，节后双焦上涨弹性或不足，后续关注铁水提升斜率、终端库存去化情况及宏观事件催化。
　　热点讨论：从美伊冲突升级看煤炭价值重估
　　本周美伊冲突升级，叠加印尼煤炭供给政策的转向，煤炭板块正迎来价值重估时点。复盘2022年俄乌冲突，油价上涨对煤价的传导并非线性，但一旦触发能源替代机制，煤炭将展现出较强的价格弹性。此外，与当时“澳煤进口限制”类似，当前我国主要煤炭进口国印尼也因“6亿吨产量配额”而引发煤炭出口减量预期升温，在此背景下，煤价上涨的置信度显著提升，上涨的高度空间被打开，国内煤炭资产的价值重估正在从预期走向现实。1）复盘：2022年俄乌冲突时期油价上涨对煤价的传导整体呈现非线性传导：冲突爆发初期，油价飙升，但煤炭反应滞后，市场需要时间确认冲突的持续性和影响深度；随着冲突持续发酵，天然气价格暴涨成为煤炭上涨的直接催化剂，由于天然气与煤炭在电力领域存在直接替代关系，欧洲多国被迫重启煤电，煤炭需求激增；随着能源危机深化，煤炭的"压舱石"价值被重估。2022年全年秦港动力煤价1269元。2）如何看待美伊冲突升级对煤价影响：综上，油价上涨本身对煤价的直接拉动有限，但若引发天然气短缺和能源替代，煤炭将迎来价值重估。参考我们《油气波动下的煤炭价值重估与投资机遇》报告，油对煤的影响路径主要如下：a)化工替代：当油价高于50美元/桶时，煤化工制烯烃已具成本优势，而当前布伦特原油价格已突破70美元/吨，煤化工项目的盈利能力将显著提升，进而拉动原料煤需求。b)能源替代：霍尔木兹海峡不仅是全球石油贸易的命脉，也是液化天然气（LNG）运输的关键咽喉。若因为运输通道风险→运输成本上升→供给中断担忧→欧亚气价上涨，而电力领域煤炭与天然气存在较强的联动性（煤炭占电力消费65%，天然气占39%），因此一旦触发能源替代机制，煤炭将展现出极强的价格弹性。c)运输溢价：随着美伊冲突升级，海湾地区的运输成本提升也推升国际煤价随油价水涨船高，进口煤价格优势削弱，我国进口煤量或显著减少。d）通胀预期提升下避险需求：通胀预期升温背景下，具备资源品特征的高股息、低估值特征的煤炭板块将吸引避险资金流入。3）外煤供给生变，内煤价值重估正当时：如果说美伊冲突是"预期驱动"，那么印尼煤炭政策的根本转向则是"现实驱动"。2026年印尼政府拟将煤炭产量目标设定在6亿吨左右，较2025年实际产量7.9亿吨大幅下滑，这也引发了当前时点印尼矿商纷纷暂停现货煤炭出口，印尼3900大卡煤价也迅速从2月初48美元/吨提升至54美元/吨（截至2/26）。综上，在外生冲击催化下，煤炭弹性空间有望打开。资源品大通胀行情叠加“反内卷”主线下，我们看好煤炭板块底部反转投资机会。边际选股遵循三条：（1）攻守兼备：兖矿能源(H+A)、电投能源。（2）龙头稳健：中煤能源(H+A)；陕西煤业、中国神华(H+A)。（3）弹性进攻：华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平煤股份、山煤国际。
　　风险提示
　　1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。