中东局势推升油价，油煤价差扩大。2月28日以色列和美国对伊朗发动军事打击，受中东局势影响，周五国内夜盘原油期货主力合约上涨3.74%，布伦特原油上涨3.35%，WTI原油上涨3.19%。从2026年1月1日至今，布伦特原油上涨12.36美元/桶，上涨幅度20.31%；对比煤炭价格，从2026年1月1日至今，秦皇岛动力煤（Q5500）价格上涨69元/吨，上涨幅度10.12%。油煤价差进一步扩大，从2026年1月1日的47.67元/GJ，扩大到2026年2月27日的53.31元/GJ。
　　油煤价差收敛途径，电力/化工替代。原油与煤炭作为两大主要化石能源，在发电、供热、化工等领域存在部分替代关系。当原油价格上涨时，下游行业会调整能源消费结构。在发电领域，燃油发电成本上升，电厂可能增加煤炭使用比例；在工业锅炉领域，企业可能从燃油转向燃煤以降低成本；在化工领域，石油化工成本上升，煤化工（如煤制烯烃、甲醇）的用煤量和资本开支会增加，固定床气化技术路线使用无烟块煤量会显著增加；在交通运输领域，石油涨价后，电动汽车替代燃油车会加快。
　　2025年煤化工用煤增长，预计2026继续增长。根据中国煤炭市场网数据，2025年化工行业用煤消耗4.3亿吨，同比增长10.2%。根据周度数据，截止2026年2月27日，煤化工当年耗煤同比累计增长8.6%。假设按照8%的增速计算，2026年的煤化工用煤量增长约3500万吨，显著提升煤炭消费量。分类别看，甲醇、合成氨、纯碱、乙二醇用煤增速相对较高。
　　投资建议
　　原油价格上涨显著提升替代能源需求，煤炭作为重要化石能源，可以从电力、化工等途径替代原油，未来煤炭需求有望进一步提升，低估值煤炭资产有望重估，我们从直接受益石油涨价、估值（PB）、股价距前高空间较大等方面筛选受益的相关公司：直接受益石油涨价的无烟煤公司华阳股份、兰花科创等，PB较低的恒源煤电、上海能源、山西焦化、永泰能源、甘肃能化、淮北矿业、潞安环能、平煤股份等，股价距前高空间较大的安泰集团、大有能源、宝泰隆、郑州煤电、云煤能源等。
　　风险提示
　　国际局势动荡风险、油价波动风险、煤炭价格波动风险等。