核心观点：
　　2000年以来，贵金属、基本金属、能化与农产品在2001-2008年、2009-2012年、2020-2022年三个阶段呈现一定规律联动上涨。本报告尝试探讨农产品涨价如何跟随能源启动，及哪些品种表现或较突出。
　　原油价格与农产品价格呈现同步波动特征。成本传导以及替代效应是原油与农产品价格传导的核心规律。
　　传导规律一：原油价格上涨推高化肥、农药的生产成本，进而通过农产品种植成本传导至价格。氮肥国际主流生产工艺以天然气为核心原料，与原油价格联动紧密；钾肥价格长期锚定原油价格，磷肥生产所需的硫酸、磷酸等原料，依赖原油衍生的化工产品。化学农药生产的原料为苯、甲醇、乙烯等石化中间体，此类中间体均为原油的下游衍生品。
　　传导规律二：原油替代品涨跌，影响作为原材料的农产品价格。原油价格影响燃料乙醇价格，从而主要影响美国玉米与巴西甘蔗的工业需求；原油价格影响生物柴油价格，从而影响油脂商品的工业需求。2025/26年度美国用于制乙醇的玉米消费量占总体40%以上。汽油价格→乙醇价格→玉米制乙醇需求。巴西燃料乙醇产业以甘蔗制乙醇为主，原油价格→乙醇价格→巴西甘蔗制乙醇比例→巴西甘蔗制糖比例→巴西糖供应。原油走强带动石化柴油价格抬升，打开生物柴油盈利与需求空间，从而影响原料需求与价格（大豆油、棕榈油、废弃油脂）。
　　传导规律三：原油价格影响天然橡胶的替代品价格。原油价格通过其衍生品丁二烯影响合成橡胶价格，合成橡胶作为替代品影响天胶价格。农产品内部亦存在价格传导效应：需求端，饲用原材料例如玉米与小麦存在替代效应；供应端，种植区域与季节重合的作物会存在竞争种植的替代效应，例如玉米与大豆。农产品之间的价格因此紧密联动。
　　2026年初至2月24日，全球原油现货价格上涨16.5%，油价上涨或助推大宗农产品上行，结合品种供需与天气等因素，看多玉米、橡胶。原油价格间接影响农产品，此外，天气变化也是农产品价格的涨跌的重要外生因素。据NOAA，2026年热带太平洋海气系统正经历拉尼娜向厄尔尼诺的转换，或对不同品种的各个产区单产产生影响。结合品种自身供需、原油涨价背景与气候外生因素来看：全球与中国玉米价格或呈现震荡上行；大豆价格低位震荡为主，波动率取决于天气炒作与贸易政策的博弈；橡胶大周期维度进入东南亚树龄老化阶段，供应边际增量持续收窄，原油价格走强与气候变化均利多价格，或呈现上行趋势。白糖供应偏宽松，关注气候与政策扰动。
　　投资建议：重点关注大宗农产品产业链。农产品价格上涨将直接改善种植端盈利，进而将利润向产业链上游的种业、土地资源等主体传导。关注隆平高科、登海种业、康农种业、海南橡胶、北大荒、苏垦农发等。
　　风险提示。政策风险、自然灾害风险、研发进展不达预期等。