核心观点：
　　两会前瞻：围绕“十五五”开局，预计两会延续“积极财政+结构性宽货币”，稳投资三大抓手：“重大工程+城市更新+新质生产力基建”。从基建投资增速角度看，我们根据资金来源进行预测，预计26年基建投资有望从25年约-1%回升至正增长（测算约为6.2%），成为带动固定资产投资止跌回稳的关键力量。具体方向看，重申策略报告提出的基建结构性景气投资机会，持续看好安全、科技、出海三大主线。
　　择时主题投资——城市更新、地下管廊、环保法典及中东局势。2025年12月23日，全国住房城乡建设工作会议召开，提出完善城市体检与更新一体化推进机制，推进建立城市更新规划实施体系。此外，2025年12月底，生态环境法典草案三审稿提请十四届全国人大常委会第十九次会议审议。城市更新叠加环保法典催化，关注房建、装修及设计相关标的（中国建筑、中国交建、金螳螂、华阳国际等）。此外，地下管网25年改扩建规划进一步加码，工程、管材、运维需求有望放量。“十五五”时期，我国预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元。重视隧道股份、测绘股份等建筑工程、数字化及管线运维企业。根据新华社，美国和以色列2月28日宣布，已从空中和海上对伊朗发起打击。油价提升背景下重视油气工程企业，长期看好重建需求、重视国际工程企业，推荐中石化炼化工程，关注北方/中材/中钢/中工国际。此外，推荐积极布局FPSO的利柏特。
　　左侧推荐——大建央企目前处于预期低、估值低、机构持仓低。业务层面看：回归工程业务本源、发力海外和新市场、订单好转，主动被动叠加下缩表幅度边际收窄。估值层面：头部大建央企市净率分位数重回5年底部。现金流层面：地方政府化债深化持续、企业层面强化现金流管控，自由现金流边际好转。市值管理方面：提升分红率及稳定分红额并重，一年多次分红渐成主流。
　　投资建议：1.美以伊冲突加剧演变：（1）重申能源资源安全方向，化学工程板块：推荐中国化学/中石化炼化工程H/三维化学/东华科技；海工核电方向继续重点推荐利柏特、关注博迈科；矿服民爆方向推荐易普力、绿氢氨醇方向：推荐华电科工/中国能建。（2）提示演绎重建带来国际工程板块主题投资机会，推荐北方国际/中工国际/中材国际/中钢国际；（3）避险品种：左侧底仓配置股息类大建央国企及景气标的。推荐：中国建筑/四川路桥/山东路桥/中国中铁H/中国铁建H/中国交通建设H，关注新疆交建。2.两会召开在即，关注城市更新（推荐中国建筑/金螳螂，关注华阳国际弹性标的）、地下管线（隧道股份/测绘股份/誉帆科技）相关工程服务标的。3.持续看好科技主线，重申继续看多洁净室板块，推荐圣晖集成/亚翔集成/深桑达A/柏诚股份/太极实业。
　　风险提示：行业景气度下行；海外订单不及预期；资金到位不及预期。