核心观点：
　　商业航天景气再向上：千帆星座自2026年起在巴西开展商业通信服务，朱雀三号计划二季度再次挑战回收。据中国无线电公众号，近日，巴西电信监管机构Anatel发布批准公告，允许千帆星座自2026年起在巴西开展商业通信服务，巴西也成为拉美首个向该星座开放市场的国家。千帆星座由上海垣信卫星科技有限公司建设运营，是我国进入正式组网阶段的巨型低轨商业卫星星座。据央广网，近日，在联合国外空委科技小组委员会第63届会议期间，中国商业航天企业代表蓝箭航天宣布，我国重复使用火箭朱雀三号计划今年第二季度再次开展回收试验。
　　看好军贸、AI、大飞机景气提升：据中国军号2月28日援引新华社报道，以色列宣布袭击伊朗，伊朗首都德黑兰市中心发生爆炸，以色列全境响起警报。据OpenAI官网，OpenAI宣布以7300亿美元的预估值，获得1100亿美元的新投资。其中包括软银300亿美元、英伟达300亿美元和亚马逊500亿美元。强调大飞机赛道重要性提升和中长期确定性：据大飞机公众号，2月24日，中国商飞公司召开干部大会，提出大飞机事业一定要办好。据航空工业机载公众号2月26日推文，2026年锚定打造具有竞争力的世界一流机载系统集成商战略目标，聚焦民机机载系统、航线飞机自主航材与维修、低空经济机载装备三大产业。
　　优选：（1）“S型曲线”的周期演化：“反内卷，两端走”聚焦供应链改革和维修上量，以及无人化和智能化趋势，关注航发动力/航发控制、中航沈飞/中航西飞，中航成飞、航天电子、佳驰科技、华秦科技、七一二、海格通信、中兵红箭、北方导航；（2）“S型曲线”的周期扩张：出海和民用化，聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济，关注国睿科技、中国动力、航亚科技、中航机载、中航高科/光威复材、洪都航空、中航重机、图南股份、航宇科技、航材股份，航天南湖、航发科技、派克新材、隆达股份、钢研高纳、昊华科技、润贝航科等；（3）“S型曲线”的全新周期：新兴产业，聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技，关注睿创微纳、菲利华、民士达、复旦微电/紫光国微/成都华微（电子联合）、中科星图（计算机联合）、长盈通、中航光电、国博电子（电子联合）、铂力特/华曙高科（机械联合）、航天电器、鸿远电子、中国海防、新雷能、陕西华达、臻镭科技、火炬电子等。
　　风险提示：装备列装及交付低预期；政策调整；价格波动风险等。