一、航空运输：1、春运启示：跨区人员流动量创历史新高，民航节中量价亮眼。据交通运输部数据，春运前26天全社会跨区域人员流动量累计达67.2亿人次，日均2.58亿人次，比2025年同期增长5.9%。此前据央视网报道，春运前半段跨区人数创历史同期新高。1）民航量、价表现亮眼：前26日民航旅客量同比+6.3%，国内含油票价同比+4.3%。2）2026马年春运两大特征：二次出行+返程集中。假期节中的量价表现验证行业供给逻辑：客座率维持高位，价格弹性展现。初六-初八单日国内客座率达到93%及以上，票价同样表现亮眼，初六-初八国内含油票价同比分别为+6.8%、+5.0%、+6.2%。投资建议：供给约束不断强化，客座率升至历史高位，“高”弹性或一触即发。1）供给“硬核”约束：预计我国飞机引进或呈现中期低增速。2）需求：航空或为内需方向优选领域+出入境继续复苏。3）高客座率下的高价格弹性或一触即发。重点推荐：看好中国国航、南方航空、中国东航三大航弹性释放；继续看好国内支线市场龙头华夏航空，迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空，看好宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。
　　二、航空制造：1、国产民机动态：1）中国商飞多款机型亮相2026年新加坡航展，山西成功通航与中国商飞公司签署6架C909灭火机订单。2）中国民航局就C919窄跑道运行专用条件公开征求意见，将进一步优化机型运行适应性与场景覆盖能力。2、国内产业链标的动态：航亚科技、航宇科技发布业绩快报。1）航亚科技：2025年公司营业收入6.99亿元，同比下降0.65%；归母净利润1.02亿元，同比下降19.28%；扣非后归母净利润0.76亿元，同比下降26.18%。2）航宇科技：2025年公司营业收入20.33亿元，同比增长12.64%；实现归母净利润1.86亿元，同比下降1.44%；实现扣非后归母净利润1.72亿元，同比下降0.27%，若剔除部分子公司和商誉减值准备因素影响，2025年归母净利润2.11亿元，同比增长11.48%。3、投资建议：国产大飞机、大国重器；商用发动机、皇冠明珠。我们继续看好国产大飞机产业链投资机会。1）商发产业链：继续看好三条线索。其一、核心配套商，关注航发动力、航发科技、推荐航发控制。其二、合金基础件核心供应商，关注万泽股份、航亚科技、航宇科技、推荐应流股份。其三原材料供应商：关注中航高科等。2）机体结构：推荐中航西飞。
　　三、海外视角之航空运输：受政府停摆影响商旅出行及成本影响，美国四航司Q4业绩录得负增。
　　四、海外视角之航空制造：主机厂继续爬坡，核心供应链业绩快速增长。
　　1、主机厂：波音公司（BA.N）与空客集团（AIR.PA）：产能继续爬坡，在手订单超1.5万架。1）交付，2025年空客交付793架，恢复至19年的92%，波音交付600架，为此前高峰2018年的74%。2）订单，空客与波音在手订单合计超过1.5万架，其中空客截至26年1月8783架，波音截至25年末6777架。3）产能提升计划：波音公司737月产量稳定在42架/月计划提升至47架/月，之后进一步提升至52架/月，787周产量稳定在8架/周，计划2026年提升至10架/周；空客A320系列预计到2027年底达到每月70-75架飞机的生产速度。4）交付指引：空客指引2026年约870架商用飞机交付。
　　2、供应链：GE航空航天全年交付商用发动机2386台，其中LEAP系列1802台，营收、利润同比分别增长18%、31%；赛峰LEAP发动机交付1802台，同比增长28%，推进部门营业利润增长27.7%；豪梅特商业航空收入增长12%，发动机备件业务大增44%，盈利与现金流同步大幅改善。全行业呈现主机厂交付提速、发动机量利齐升、零部件与售后业务高增的强势格局。
　　风险提示：油价大幅提升、经济增速不及预期、研发进度不达预期、适航取证时点不确定