月度行情表现：红利资产表现一般，均跑输交运指数。1）行业涨跌幅：2026/2/1-2/27期间，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅+0.56%、+1.15%、+3.33%，2月红利资产（公铁港）表现一般，均跑输交运指数。年初至今，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-0.56%、-1.87%、+7.45%，仅港口跑赢沪深300指数与交运指数。2）红利资产个股表现：2/1-2/27期间，A股涨幅前三：北部湾港（+21.64%）>宁波港（+17.63%）>唐山港（+12.76%）；H股涨幅前三：招商局港口（+11.13%）>中远海运港口（+4.85%）>青岛港（+0.67%）。3）利率环境：仍处于低位。2026年2月，国债收益率节前下行、节后调整，截至2026/2/27，10年中债国债到期收益率为1.79%，较2026/1/31的1.81%下跌2bp，30年中债国债到期收益率2.29%。4）行业成交额：2月港口日均成交额继续增长。2026/2/1-2/27，高速公路日均成交额15.49亿元，同比下降19.8%，铁路日均成交额21.26亿元，同比上升37.3%，港口日均成交额30.71亿元，同比上升92.9%。5）行业估值：相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，从PE历史分位数看，电力设备为主要红利资产细分行业中最高，银行为最低；PB历史分位数，煤炭为主要红利资产细分行业中最高，铁路运输为最低；从行业整体股息率看，高速公路、铁路运输与港口均在3%-4%区间内，煤炭和银行领先。6）资本运作：皖通高速拟投资54.2亿元改扩建连霍高速安徽段。7）分红：京沪高铁制定未来三年（2025-2027年）分红回报规划，在无重大投资计划或现金支出时，分红比例将不低于55%。2024年公司分红比例为45.29%，则预计2025年分红比例将同比提升近10pct。
　　行业数据：1）高速公路：客运量，2025年12月，公路客运量为9.61亿人次，同比下降2.6%；2025年1-12月，公路客运量累计114.92亿人次，同比下降2.4%。货运量，2025年12月，公路货运量为37.97亿吨，同比增长0.6%；2025年1-12月，公路货运量累计432.88亿吨，同比增长3.4%。2）铁路：旅客发送量，2026年1月，铁路旅客发送量为3.49亿人次，同比-5.2%，环比+8.2%。货运总发送量，2026年1月，铁路货运总发送量为4.38亿吨，同比+3.6%，环比-2%。3）港口：交通运输部重点监测港口周度吞吐量，过去四周（2026/1/26-2026/2/22，2026年第5-8周）监测港口货物吞吐量9.62亿吨，同比增长15.1%，年初至今累计19.98亿吨，同比增长9.3%；过去四周集装箱2626.7万标箱，同比增长19.3%，年初至今累计5309万标箱，同比增长13.2%。重点港口货种吞吐量增速，2025年12月，铁矿石（+9.3%）>集装箱（+9.2%）>原油（-4.4%）>煤炭（-6.7%），2025年1-12月，集装箱（+7.3%）>铁矿石（+5.7%）>原油（-0.7%）>煤炭（-3.3%）。
　　投资建议：交运红利A/H不乏高股息优质标的：1）A股：大秦铁路（5.3%）>唐山港（4.6%）>四川成渝（4.6%）>山东高速（4.3%）>东莞控股（4.3%）>招商公路（4.3%）>粤高速A（4.3%）>皖通高速（4.3%）>楚天高速（4.2%）>中原高速（4.1%）>宁沪高速（4.1%）；2）H股：四川成渝高速公路（5.9%）>江苏宁沪高速（5.5%）>越秀交通基建（5.4%）>招商局港口（5.3%）>安徽皖通高速（5.0%）。注：对应24年分红股息率（2026/2/27）；3）前期股价已充分调整，股息高+业绩稳增长，持续看好A/H股交运红利资产配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性。公路：我们预计26年公路主业业绩或稳健提升，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。继续首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，可视为行业ETF增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。港口：重点推荐招商港口，海外资产布局、提升分红比例；推荐青岛港整合优化、业绩稳健增长；唐山港高分红优质港口标的；厦门港务资产注入一旦完成，盈利能力、红利属性或迎双提升。铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，典型高股息资产大秦铁路，关注广深铁路。
　　风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。