本期投资提示：
　　当前时点的化工宏观判断。原油：供应方面，OPEC+增产推迟，页岩油产量达峰，供给增速放缓。需求方面，随关税修复，全球宏观经济改善，原油需求稳定提升。预期油价仍维持较为宽松的格局，底部支撑更强，布伦特运行区间预期60-75美金。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑。
　　美伊冲突或推高甲醇、乙二醇、尿素价格，陕西试点差别电价，节后化工品价格将迎来全面上行。2月28日，美国与以色列对伊朗发起联合军事行动，伊朗是全球第二大甲醇生产国，全球产能占比约9%，我国60%甲醇进口亦来自伊朗；伊朗乙二醇产能约占全球3.5%，占我国进口量超10%；伊朗尿素产能全球占比约5%，出口量占全球比重约10%，此次冲突或将推动全球甲醇、乙二醇、尿素价格走高。2月26日，榆林市发改委转发省发改委关于进一步完善差别电价有关事项的通知，针对炼油、部分煤化工、烧碱、纯碱、电石、乙烯、黄磷、合成氨等第一批25个重点领域能效低于基准水平的产能，自2026年7月1日起，电价每千瓦时加价0.1元，乙二醇（非煤制乙二醇）、尿素、钛白粉、PVC、PTA、工业硅等第二批11个重点领域能效低于基准水平的产能，自2027年1月1日起，电价每千瓦时加价0.1元，我们认为相关政策后续有望辐射其他区域，推动相关行业落后产能加速退出，行业格局向好。当前化工资本开支见顶，产业链库存低位，随着正月十五后下游陆续复工复产，化工品价格将迎来全面上行，建议关注染料、维生素、蛋氨酸、有机硅、钛白粉、氨纶、粘胶短纤、农药、制冷剂、氯碱、纯碱等。
　　化工板块配置。根据wind数据统计，本周油价上调，煤价上调，海外天然气价格下调。1月全部工业品PPI同比-1.4%，环比+0.4%，PPI环比继续上涨，同比降幅略有收窄，主要受全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因素影响。1月份全国制造业PMI录得49.3%，环比下降0.8pct，部分制造业行业进入传统淡季，加之市场有效需求仍显不足，制造业运行有所波动。
　　投资分析意见：
　　维持行业“看好”评级。周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四方面布局：1、纺服链近年需求维持高增速，同时供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振趋势：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工，涤纶关注桐昆股份、荣盛石化、恒力石化等（石化覆盖），氨纶关注华峰化学、新乡化纤，染料关注浙江龙盛、闰土股份；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源等，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，农药关注扬农化工、新安股份等，食品及饲料添加剂梅花生物、新和成、金禾实业；3、海外整体中间体及终端产品库存均位于历史底部，同时降息预期逐步走强，海外地产链需求向上，重点关注出口相关化工品：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团，MDI关注万华化学，钛白粉关注头部企业，轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟，铬盐关注振华股份，塑料及其他添加剂瑞丰新材、利安隆等；4、“反内卷”政策加码，落后产能加速出清：纯碱关注博源化工、中盐化工等，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等。
　　成长重点关注关键材料自主可控。半导体材料方面，关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED两大方向，瑞联新材、莱特光电等；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC及齿科材料国瓷材料；合成生物材料凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料蓝晓科技、高性能纤维同益中、泰和新材；锂电及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料关注金发科技、国恩股份等；催化材料凯立新材。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。