特朗普将元素磷列入国防关键物资清单，磷资源战略意义提升。2月18日，美国总统特朗普签署行政令，依据《国防生产法》，正式将元素磷和草甘膦类除草剂列入国防关键物资清单。我们认为此举标志着磷资源在战略版图中的定义发生了根本性变化：其不仅是保障粮食安全的“农业生命线”，更因在半导体（如电子级磷烷、三氯氧磷等）、新型电池（如磷酸铁锂、六氟磷酸锂等）等领域的重要作用，被赋予了与关键矿产同等的战略权重。根据USGS数据，2025年美国磷矿石产量约为2000万吨，位列全球第3；美国磷矿石储量约为10亿吨，对应储采比仅为50年。考虑到全球磷矿分布的高度不均衡，此项政策将直接推升磷资源的战略溢价，磷化工行业估值体系有望迎来系统性重塑。
　　春耕将至，磷肥需求旺季来临提振行业景气。2月3日，新华社发布《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化扎实推进乡村全面振兴的意见》。该意见强调，“十五五”时期需加快建设农业强国，2026年作为“十五五”开局之年，做好“三农”工作至关重要。2月5日，发改委发布《关于做好2026年春耕及全年化肥保供稳价工作的通知》，该通知从生产、运输、储备、进出口、监管及施用等方面为2026年春耕及化肥保供工作提供了具体的工作指引。随着春耕临近，农业生产步入磷肥消耗的传统旺季，在保粮稳产的刚性约束下，磷肥市场有望呈现出较为强劲的补库动力，进而有望推动磷肥相关产品价格及盈利能力的好转。
　　磷矿石价格维持高位，行业景气延续。根据iFinD数据，截至2月27日国内磷矿石价格仍维持1058元/吨的高位价格，相较于2025年同期未发生变化。磷矿石景气度的持续，源于资源禀赋的天然约束与环保门槛的持续抬升：一方面，高品位磷矿石存量有限，新增产能审批周期长、难度大；另一方面，受矿山“配套化、自用化”布局影响，市场上可流通的现货矿石规模持续收缩。
　　磷肥环节盈利能力仍较低，关注磷铵龙头产业链优势。由于磷矿石、硫磺及硫酸等原材料价格在高位波动，磷酸一铵及磷酸二铵等磷肥产品盈利空间受原料成本挤压。虽然前期行业协会通过推动磷肥挺价一定程度缓解了经营压力，但磷铵产品价格的上调幅度仍难以完全覆盖原料成本的系统性上行，行业整体盈利能力承压。根据百川盈孚数据，截至2026年2月27日磷酸一铵和磷酸二铵的行业平均毛利润分别为-337元/吨和-568元/吨。在此背景下，企业间盈利分化进一步加剧。具备上游磷矿石、硫酸、合成氨等核心原料资源与配套能力的头部企业，依托完整的一体化产业链布局，在原料自给、成本平滑及内部协同方面优势明显，能够有效对冲外采原料价格波动带来的冲击，从而维持相对稳健的盈利水平。
　　储能拉动产品需求，磷酸铁行业供需格局持续改善。在储能行业持续快速增长的带动下，磷酸铁需求预计2026年仍将保持高景气。根据百川盈孚数据，截至2月27日国内磷酸铁价格为1.17万元/吨，相较于2026年年初上涨约6.9%。2026年1月，国内磷酸铁产量达34.1万吨，同比增长52.1%，环比增长2.5%。从供给端来看，受项目审批趋严、环保约束强化及行业盈利水平偏低等因素影响，磷酸铁行业新增产能释放节奏明显放缓，短期内有效新增产能相对有限，行业整体供需格局有望持续改善。
　　投资建议：随着磷资源战略地位的提升，我们建议关注磷肥及磷化工行业内具备丰富资源优势和产业链一体化优势的头部企业。建议关注川恒股份、云天化、兴发集团、云图控股、川发龙蟒、新洋丰、湖北宜化、芭田股份。
　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，环保及安全生产风险，行业政策落地不及预期。