事件：
　　PVC困境反转，开年以来价格持续上行，根据百川盈孚，截至2026年2月25日，PVC市场价格4547元/吨，较年初上涨6.8%。
　　PVC景气回暖有望提振助剂需求：
　　2026年以来，受“反内卷”政策持续深化、差别化电价试点逐步推行以及出口退税政策取消等多重因素共同驱动，国内PVC市场景气度稳步回升，价格整体呈现震荡上行态势。根据百川盈孚，截至2026年2月25日，PVC价格为4547元/吨，较年初上涨6.8%。作为PVC加工中不可或缺的关键材料，助剂在提升产品综合性能、优化加工工艺与拓展应用场景等方面发挥着核心作用。随着PVC行情回暖，产业链整体情绪或趋于积极，下游制品企业开工意愿有望增强，预计将带动对高性能助剂的采购需求逐步释放，助剂行业有望同步受益于本轮景气修复。
　　PVC助剂体系丰富、品类众多：
　　PVC助剂涉及多个品类，其中重要的稳定剂包括乙酰丙酮盐、赛克、DBM/SBM等；重要的加工助剂及抗冲改性剂包括ACR、MBS、MC等。①乙酰丙酮盐：其原料为乙酰丙酮（化学名称2,4-戊二酮），乙酰丙酮在医药、兽药、聚氯乙烯、农药以及催化剂、表面活性剂等精细化领域有多重用途。乙酰丙酮盐在PVC材料中可作为光稳定剂、热稳定剂与抗氧化剂提升制品耐用性、延缓老化，保持色泽和透明度。②赛克：即三(2-羟乙基)异氰尿酸酯，依托三嗪环结构具备优良的热稳定和化学稳定性能，主要被用于PVC稳定剂的配方，也广泛应用于聚酯系列耐热绝缘漆、漆包线、涂料、医药及杀虫剂、有机合成中间体等场景。③DBM/SBM：DBM是热塑性塑料常用的光稳定剂、热稳定剂，SBM作为含β-二酮结构的重要材料，同样在聚氯乙烯、ABS等塑胶体系中用作新型的辅助稳定剂。④ACR加工助剂：以甲基丙烯酸甲酯、丙烯酸丁酯为主要原材料，是一种促进硬质PVC制品塑化的辅助原料。⑤ACR抗冲改性剂：主要用作硬质PVC制品加工过程中的抗冲改性。与其他抗冲改性剂相比，其抗冲强度高，加工性能和耐候性好，表面光泽度高，尤其适用于户外制品。⑥MBS抗冲改性剂：主要用于硬质PVC透明制品的抗冲改性。因其与PVC折光指数相近，使改性的PVC具有良好的透光性，因此广泛应用于透明制品。⑦MC抗冲改性剂：传统CPE的替代品，广泛应用于电线电缆、胶管、胶带、胶板、PVC型材管材改性等领域。
　　乙酰丙酮等部分助剂品种已率先涨价：
　　乙酰丙酮行业当前正处于供给扰动+需求稳步增长的双重驱动格局。供给方面，自2021年以来受产品价格下行的影响，部分企业逐步退出，据企查查数据，河北艾森德2024年的参保人数仅为10人，较2023年的84人显著下降，其1万吨乙酰丙酮及系列产品产能或将因此受到影响。目前国内主要生产企业包括浙江伟荣、键邦股份、新华制药、广西金源，海外主要供应商包括德国巴斯夫等。在行业盈利承压的背景下，行业产能预计持续出清，供给格局有望进一步优化。需求方面，保持稳健增长，根据QYResearch，全球乙酰丙酮市场规模由2018年的3.38亿美元增长至2025年的4.45亿美元，CAGR为4.1%。在国内制造业升级与环保政策推动下，2025年需求量预计突破5.2万吨，其中环保涂料领域占比32%，高效农药合成领域占比。我27%们认为，在供给端收缩、需求端扩容的共同作用下，行业供需格局已出现结构性改善。从价格表现看，根据百川盈孚，截至2026年2月25日，乙酰丙酮/乙酰丙酮钙价格分别为2.0/2.15万元/吨，较低点1.3/1.3万元/吨（2025年6月30日）分别上涨7000/8500元/吨，相较最高报价4.65/5万元/吨仍有约2.65/2.85万元的上涨空间，价格弹性值得期待。
　　行业产能持续出清，PVC助剂景气有望上行：
　　2022年以来，受行业竞争加剧及供需结构变化等因素影响，乙酰丙酮盐、赛克、DBM/SBM、ACR等主流PVC助剂产品价格整体回落，其中ACR价格已进入历史底部区间。我们认为，持续的盈利压力有望推动行业内高成本、低效产能逐步出清，加速行业进入洗牌整合阶段。展望未来，随着供给端集中度持续提升，叠加环保政策趋严加速铅盐等传统热稳定剂的替代需求释放，PVC助剂行业供需结构有望迎来边际改善。在此背景下，其他助剂品种亦有望复制乙酰丙酮盐的价格修复路径，实现企稳回升，迎来阶段性修复机遇。
　　建议关注：键邦股份（乙酰丙酮盐年产能0.424万吨，赛克3.45万吨，DBM/SBM合计5000吨、规划7000吨）、瑞丰高材（ACR加工助剂和抗冲改性剂年产能8.6万吨，MBS抗冲改性剂7万吨，MC抗冲改性剂4万吨）、日科化学（ACR系列产品年产能10.5万吨、ACM系列产品31万吨）、新华制药（乙酰丙酮盐年产能1万吨）、佳先股份（DBM/SBM年产能7000/3000吨）等。
　　风险提示：政策推进不及预期风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、下游需求不及预期等。