宏观精要
　　国内宏观：国内方面，春节期间出行、消费及1月关键经济数据表现呈现差异化。其中，出行与消费表现亮眼，春运前20天跨区域人员流动量达50.8亿人次、创历史同期新高，重点零售餐饮企业日均销售额、核心商圈客流量及营业额均实现同比增长；地产销售则处于季节性低位，30大中城市商品房及全国19城二手房成交面积同比大幅下滑，整体成交清淡；1月社融开局平稳，政府部门融资偏强凸显政策前置倾向，私人部门融资符合预期，居民中长贷偏弱但短期消费贷偏强，企业贷款看似偏弱实则平稳，主要受债券融资挤出、PSL投放及政策传导滞后影响；春节错位也对社融读数产生一定扰动，需结合1-2月数据综合观察。
　　海外宏观：海外宏观方面，美国经济呈现整体扩张放缓、多领域结构分化的运行态势。2026年2月美国经济景气与居民消费信心同步走弱，私营部门扩张步伐放缓；2025年12月美国内需与贸易出现“零售降温、进口回升”的背离，终端消费走弱但企业补库支撑进口；1月劳动力市场短期改善，新增非农超预期但前期数据下修，复苏持续性仍需观察；通胀指标呈现分化，12月核心PCE同比、环比双双反弹，而2026年1月CPI弱于季节性表现；整体来看，四季度美国GDP增速大幅放缓，个人消费成为主要拖累，同时通胀粘性仍存；整体呈现内需偏弱、增长降温、各部门复苏节奏显著不一的格局。
　　大类资产：除了美伊地缘扰动外，特朗普关税政策再起波澜、不确定性再次升温，特朗普对征收关税的政策方向仍较坚决，贸易裂痕对美元信用的冲击仍在，或对短期金银价格形成震荡偏强支撑。由于地缘不确定性仍主导原油市场、短线原油价格以震荡思路对待。A股开市预计将延续温和上行、但斜率较1月放缓，核心计价春节消费偏暖与科技事件热点。而节后黑色金属板块品种、及国内债市或延续震荡格局，黑色建议关注供给端扰动以及两会临近下的宏观预期扰动。人民币二季度或继续偏强运行。(以上新闻和数据均来自彭博及万得终端)
　　风险提示：1）地缘风险；2）关税冲突广泛升级；3）国内增量政策和经济修复不及预期；4）美联储货币政策不及预期