事项：
　　2026年2月12日铠侠发布2025财年Q3季度报告。公司财务季度FY2025Q3截至2025年12月31日，即自然季度CQ2025Q4。
　　评论：
　　1.业绩总览：FY25Q3营收5436亿日元（包括与合资企业相关的销售额514亿日元，QoQ +21.3%，YoY +20.8%），符合公司指引（公司指引为5000-5500亿日元），主要得益于平均售价的上涨、基于存储容量计算的位元出货量增加，以及汇率变动的正面影响。毛利率为26.6%（QoQ +7.2pct），主要得益于更高的定价，单位成本的降低符合预期，进一步提升了毛利率。非GAAP净利润895亿日元（QoQ +114.9%，YoY +17.3%），非GAAP净利率16.5% （QoQ+7.2pct）。拆分量价来看，FY25Q3出货ASP环比增长10-15%，出货位元环比增长5%左右。
　　2.终端市场划分情况：（1）整体情况：强劲的人工智能需求推动智能设备以及固态硬盘和存储产品实现了创纪录的收入，所有终端市场收入均实现增长，FY25Q3创下历史新高。智能设备业务实现收入1863亿日元（QoQ+18.4%，YoY+59.1%），SSD及存储业务实现收入3004亿日元（QoQ+22.8%，YoY+7.8%），其他业务实现收入570亿日元（QoQ+22.5%，YoY+5.2%）。（2）智能设备业务：向第8代BiCSFLASH的过渡推动了FY25Q3的强劲需求，销量和销售额均创历史新高。（3）SSD及存储业务：数据中心/企业约占60%，个人电脑及其他约占40%。个人电脑销售额环比增长，主要得益于销售价格上涨。受强劲的人工智能服务器需求和更高定价的推动，数据中心&企业级实现了创纪录的销售额和GB出货量。关于搭载第八代BiCSFLASH2Tb QLC芯片的SSD，公司已按计划于CY2025年末向客户交付122TB和245TB型号用于认证。其他采用第八代BiCSFLASH？的产品也正顺利通过数据中心和企业客户的认证流程。公司将继续扩大量产规模，并推出更多针对AI相关需求的新产品。
　　3. NAND市场展望：强劲的需求由在人工智能领域的重大投资所推动，传统服务器的替换需求持续存在；对AI推理工作负载的需求依然强劲；NL-HDD（近线硬盘）供应短缺，正在催生中期内对高容量QLCSSD的需求。目前需求极为强劲，且根据公开数据，公司认为NAND行业仍保持投资纪律，因此整体需求预计将超过供应。考虑到供应端可能持续受限，公司预计市场比特增长率将维持此前指引不变：CY2025年为15%左右，CY2026年为15-20%。
　　4.公司业绩指引：公司预计FY25Q4达8450-9350亿日元（按中值计算环比增长63.7%）。主要驱动因素是销售价格，公司预计所有应用领域的产品售价将显著上涨。非GAAP净利润预计FY25Q4达到3100-3700亿日元（按中值计算环比增长279.9%）。第八代BiCSFLASH正按计划推进，预计到2026年3月底将成为公司的主力产品，其生产比例将超过第五代产品。
　　风险提示：
　　技术研发不及预期，下游需求不及预期，存储价格波动