白银指标历史位置总览：1）技术面-波动率：历史上93%日期在200%以下，当前达到1800%以上，白银降波的过程多伴随价格调整。2）资金面-交易所提保：历史上两次大顶都伴随交易所提保，当前CME在近1个月内连续提保5次，冷却银价意愿较强。3）大类比价：金银比，当前42逼近区间下沿，2010~2011年达到极值31；银油比，目前1.8以上的比值已大幅突破历史波动区间0.2~0.5。
　　后续重要宏观叙事：特朗普访华；沃什接任美联储+美国滞胀环境；特朗普与伊朗。
　　大势研判：以我为主仍从容
　　1）市场可能担心中东冲突和沃什交易两个扰动，我们复盘来看，本轮行情受海外影响较小，地缘风险指标与美元指数/10年美债收益率上行期间上证维持韧性。
　　2）成交额择时模型视角，最灵敏策略提示卖出，中等灵敏策略尚未输出卖点。
　　3）本轮行情的驱动一方面来自保险长钱，仍有加仓空间，另一方面关注主动偏股公募净值与发行正反馈可能来临。
　　投资组合：马年驾驭“三驾马车”，胜率赔率兼具
　　1、成长核心资产一恒生互联网。胜率端，平台经济支持+受益放权给企业，AI方面仍有潜在催化，叠加中美关系进一步改善+人民币升值被动外资流入。
　　2、全球竞争优势一奔马资产（奔马50）。胜率受益全球景气复苏+政策坚定支持+机构资金流入，赔率性价比高：1）AI强产业趋势；2）高端制造受益全球投资周期；3）北美地产链关注中美缓和+出海盈利优势；4）中游资源品供给侧反内卷+外需回升。
　　3、成长新兴赛道一马斯克链映射（短期重点关注算力、地下交通等）。
　　各行业2月十大金股：TCL电子、毛戈平、安井食品、诚达药业、新泉股份、江淮汽车、芯原股份、腾讯控股、华润置地、招商轮船
　　风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。