核心观点
　　海外：从美债降级、减税法案到美欧贸易协定，风波不断。近几周特朗普的可能进一步抬升赤字的减税法案推进中+美债评级下调+美债拍卖较弱，美债投资者担忧短期冲击+长期需求，致使美债利率一度突破4.6%，并逐步传导至股市。本周五，特朗普再度向欧盟就贸易协定发难。市场风波不断下，美债抬升，美股也结束上升势头。
　　国内：政策验证期仍偏哑铃，微盘热度坚定，行情可能更偏防御。4月底来政策+上周信用+本周景气数据看，政策在稳步推进而景气端仍在等待验证（制造/消费/投资增速均在回落，仅制造略超预期）。市场热度看，微盘股拥挤度已至高位，叠加成交热度也有所回缩，海外波动不断，行情存在阶段止盈调整动力；待美债冲顶等冲击缓和、行情完成止盈后，行情有望再继续上攻。
　　配置方面，宽货币+景气验证的复苏初期，哑铃政策持续占优，其中热度视角当前可能更偏大盘。具体看：
　　 1）上证50-基金低配方向：基金业绩比较基准约束作用加强，重视受益于基金低配、偏离度回归的上证50核心资产（专题报告-业绩基准的考核会影响调仓吗？），包括金融（保险、股份行等）、公用（发电及电网）等。中长期投资视角，提示关注调整到位消费医药机构重仓股，特别之前已显著调整但本身业绩持续向好的龙头标的。
　　 2）科创50/恒生科技-AI+自主可控细分：科创50+恒生科技方向，重视AI应用（AIPC、机器人、眼镜等）、算力等，关注DeepSeek链潜在的R2发布催化。
　　 3）AH新消费：中期持续看好恒科平台经济以及养老（按摩仪/中药饮片等）、悦己（宠物食品/户外运动/新式茶饮/大众零食等）、母婴（纸尿裤/卡牌潮玩等）三大方向。
　　各行业6月十大金股：立高食品、微芯生物、华阳国际、天准科技、敏实集团、沪电股份、协创数据、广发证券、渝农商行、瑞普生物。
　　风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。