摘要
　　行业整体策略：重视中下游龙头机会
　　近期碳酸锂等上游涨价环节进入调整期，电池、材料等中下游环节有望受益，将迎来较好上涨窗口期。
　　新能源汽车产业链核心观点：正处向上新周期
　　1、电动化+储能等多重加持，锂电池产业链仍处向上周期较好位置，宁德时代、天赐材料、湖南裕能等受益。1）近期，锂电四大主材产业链中5家材料企业（湖南裕能、璞泰来、中材科技、天赐材料、天际股份）披露2025年业绩预告且均预计盈利，核心共性为利润集中在2025Q4爆发；其中天赐材料（电解液）、湖南裕能（正极）Q4归母净利润同比增幅超500%（天赐约+538%、湖南裕能约+512%）；Q4行业核心驱动为供需改善、产品价格上涨。2）近期，中汽协预测2026年新能源汽车销量将达1900万辆、同比增长15.2%，增长动力主要来自国内“油改电”持续推进与贸易环境改善下的出口发力。回顾2025年：中国新能源汽车销量1649万辆、同比增长28.2%，其中出口同比翻倍达261.5万辆，市场呈现纯电增速反超插混增程、品牌竞争格局重塑等特点。
　　光储产业链核心观点：中期底部将逐步抬升
　　1、光伏"反内卷"持续推进，隆基、协鑫科技等受益。近期，工信部党组书记、部长李乐成主持召开光伏行业企业家座谈会，专题研究部署光伏行业"反内卷"治理工作；会议明确将遏制行业恶性竞争作为当前首要任务，提出通过产能调控、标准引领、价格执法等市场化与法治化相结合的综合措施，并要求光伏行业协会强化自律机制创新。
　　AI+新能源、风电等产业链核心观点：重视新市场的突破。
　　1、欧洲海风有望超预期，大金重工、东方电缆等受益。近期第三届北海峰会上，德国、法国、比利时、丹麦、爱尔兰、荷兰、挪威、英国、卢森堡9国签署《汉堡宣言》，联手开发100GW海上风电（当前欧洲13国已建成约37GW海上风电），预计投资超1万亿美元，核心目标是实现欧洲能源主权。
　　2、新能源+人形机器人持续落地，浙江荣泰、科达利、震裕科技等受益。1）近期，理想汽车CEO李想在全员会上宣布正式进军人形机器人领域。2）众擎机器人与穿越者达成深度合作，启动国内首个具身智能机器人宇航员探索计划，由众擎自主研发的PM01机器人携手冲击太空探索任务。3）近期宇树科技澄清2025年人形机器人销量不实信息：2025年其纯人形机器人实际出货量超5500台（指已发货给终端客户的数量，订单量更高），本体量产下线超6500台。
　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期