平安观点：
　　需求回暖推动信贷投放修复，零售增长优于对公。2025年以来，受益于经济复苏，中国香港银行业信贷投放逐步修复，截至25年11月中国香港银行业贷款增速1.2%，较24年末上行4.0个百分点，延续5月以来正增长趋势。2025年三季度零售、对公贷款同比增速分别为3.2%、0.7%，较2024年末上行2.6pct、4.6pct，对公贷款受港股活跃带动的金融业及制造业需求提振，零售贷款随消费回暖修复。
　　息差高位回落，关注海外降息进程。2025年受美联储降息影响，HIBOR下行对中国香港银行业息差造成一定压力，但行业息差展现出较强韧性，整体降幅可控。25年3季度末，中国香港银行业净息差为1.47%，同比回落3BP，同比降幅较24年收窄12BP。从影响因素来看，生息资产收益率回落是拖累息差的主要原因，以主流银行为例，25年半年末其生息资产收益率回落1.28pct至4.02%，而付息负债成本率仅回落0.89pct至2.35%。展望26年，我们认为中国香港银行业息差的走势仍主要受到美联储降息节奏和幅度的影响。从历史复盘来看，行业息差走势与HIBOR基本一致但波动更小，预计后续美联储降息政策持续下，息差仍将承压，但随着存款成本同步回落以及贷款端需求修复的支撑，息差降幅整体可控。
　　资产质量边际企稳，风险抵御能力充足。经济复苏推动不良率企稳，部分资产质量指标开始改善。25年三季度中国香港银行业整体不良率1.98%，同比回落1BP，内地贷款、信用卡同比分别回落80BP、4BP至1.99%、0.41%，重点领域不良水平改善，核心一级资本充足率、拨备覆盖率维持高位，风险抵御能力充足。
　　展望：经济修复提振预期，盈利表现有望保持稳健。展望2026年，我们认为降息周期对行业盈利的抬升仍会带来一定约束，但需要关注香港经济回暖尤其是房地产市场复苏对需求侧和资产质量的提振，整体而言，我们认为行业基本面有望维持稳健。一方面，预计随着HIBOR利率下行，中国香港银行息差仍将持续承压，仍需关注美联储降息进程。另一方面，香港经济回暖将推动银行业信贷投放积极，资产规模将保持增长态势，规模扩张可能一定程度缓解息差下行压力，此外资本市场活跃支撑财富管理业务发展，支撑中间业务收入，随着香港房地产市场持续修复，信用减值损失压力将得到缓解，同时支撑盈利修复。
　　风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）跨境资本流动波动风险；3）汇率波动加剧风险。