基金规模：债基规模回升，其中纯债基收缩。
　　2025年债基规模扩张但纯债基收缩。配置上，利率债减、信用债增。全年来看，截至Q4，全市场公募基金总规模为36.38万亿元，其中债基规模扩张0.64万亿元，但纯债基规模收窄0.8万亿元。四季度来看，在基金规模具体变动方面，2025Q4仅混合型基金规模较Q3收缩，规模回落0.14万亿元至3.62万亿元、其余类型基金均规模回升，尤其债券型基金和货币市场型基金规模扩张幅度最大，分别增加0.47万亿元、0.34万亿元至11.03万亿元、15.01万亿元。在基金发行与到期方面，Q4纯债基金（封闭型+开放型）新发数量11只，发行规模为85.45亿元；到期数量28只，到期规模为204.98亿元；目前来看2026Q1可能到期纯债基金约有3只，规模在2.82亿元左右。券种配置方面，Q4纯债基金的债券持仓市值占基金总值比为96.87%，（高于基金整体债券占比的53.44%），相较Q3环比增加0.12个百分点，近年来整体比例稳定在96-98%左右；仍主要以金融债为主，比重环比上主要是利率债减（-1.57%）、信用债增（+1.85%）。四季度来看，三类纯债基规模合计回落0.1万亿元，债券仓位环比上升0.1-0.5pct，资产配置以金融债（含政金债）为主。债券规模方面，中长期纯债基降幅度最大，环比下降0.15万亿元（-8.5%）至5.76万亿元，短期债基、一级债基分别变化0.07万亿元和-0.01万亿元至1.02万亿元和0.94万亿元，主要受债基费率新规与权益市场震荡走强带来的配置需求收缩的影响。债券仓位方面，各类纯债基环比上升0.1-0.5pct至95-97%。券种配置方面，债券品种大多集中在金融债（含政金债）、中票与企业债等，多数以金融债（含政金债）为主。
　　债基关键指标：四季度收益回升，多数加杠杆、缩久期
　　绩效指标方面，Q4表现回升但2025全年债基收益、风险收益表现回落，最大回撤走阔。首先，全年来看，2025年债市整体走熊、波动放大背景下，纯债债基表现回落，纯债债基年度平均收益率回落3.26pct至1.32%，回撤走阔0.13pct至-0.92%，Sharpe和Calmar风险收益表现也分别下降0.19、4.59至0.15、4.83。其次，四季度来看，纯债债基整体平均收益率回升、回撤收窄、风险后收益指标表现回升：1）整体债基季度平均收益率0.53%（前值0.52%），环比小幅回升0.01pct；2）整体债基最大回撤中位数由-0.54%收敛至-0.23%，其中短期纯债基最大回撤收窄至-0.03%，幅度最小（0.06pct），主要因四季度资金面相对稳定、宽松环境不变，短债收益率波动相对较小；3）风险指标上，整体债基Sharpe和Calmar比率分别为0.27和25.29，均较上期-0.01和8.03明显回升，其中短期纯债基控制风险方面表现较稳定、中长债基风险收益更为突出。
　　持仓特征方面，Q4杠杆分化、久期回落，但全年降杠杆、拉久期、集中度升且信用策略更保守。首先，全年来看，2025年全年债基延续拉久期策略，全部债基全年平均久期2.83年（前值2.55年）；而在年初资金面承压、全年债市收益率震荡回升下，债基普遍降杠杆、提高重仓集中度，全年平均杠杆率115.07%（前值117.40%），平均重仓集中度38.99%（前值37.92%）。其次，四季度来看，纯债基杠杆策略分化，整体债基平均杠杆率114.28%（前值114.53%，2023年以来中位数117.6%），多数纯债基加杠杆，环比在0.5-1.8pct间；久期方面小幅回落，全部债基平均久期2.53年（前值2.71年，2023年以来中位数2.52年），多数纯债基缩短久期，平均久期环比略降0.1-0.3年至2.6-2.8年；重仓集中度继续小幅回升，整体小幅回升至40.34%（前值40.04%，2023年以来中位数38.64%）；信用债持仓比例变化不大，但多数更保守，短期纯债基和混合一级债基AAA级持仓环比略上升0.87pct、0.52pct至93.19%、64.17%。
　　风险提示
　　1.经济基本面超预期回升影响债市主线风险
　　2.政府债供给节奏超预期的风险
　　3.债市利率超预期大幅回调风险
　　4.数据统计存在偏差的风险