收购简评
　　公司于2026年1月26日发布公告，宣布与Artémis签署购股协议，拟以每股35欧元、合计约15.06亿欧元（约人民币122.8亿元）现金，收购PUMA约29.06%股权。交易完成后，安踏将成为PUMA最大股东，进一步推进“单聚焦、多品牌、全球化”战略。
　　收购情况分析
　　收购情况：入股成为单一最大股东。安踏拟以每股35欧元的对价收购PUMA约29.06%的股权，合计约15.06亿欧元（约122.8亿人民币），资金完全由集团内部资源拨付且不影响2025年派息政策。本次收购价格较前一交易日收盘价存在溢价，交易完成后安踏将成为PUMA的单一最大股东但不取得控制权，预计在6至8个月内完成监管审批。
　　收购目的：深化全球化战略与品类互补。此次收购是安踏深入推进“单聚焦、多品牌、全球化”战略的重要举措，旨在利用PUMA在足球、跑步、赛车及电竞等专业运动领域的全球影响力，填补集团目前的布局薄弱环节。同时，PUMA在欧洲、拉美、非洲及印度等市场拥有深厚渠道与品牌基础，而在中国市场的营收占比仅为7%，依托安踏在中国及全球市场推动品牌转型、零售执行与规模化增长方面的成熟经验，本次战略性入股有望实现双方优势互补，在提升集团国际竞争力的同时，释放PUMA在中国及全球市场的中长期增长潜力。
　　多品牌协同效应有望进一步释放。安踏将以单一最大股东身份参与PUMA的长期战略协同，在尊重其品牌基因与运营独立性的前提下提供支持。针对PUMA面临的品牌降温及分销扩张过快等挑战，安踏拟参照亚玛芬的成功经验，在品牌建设、零售执行及供应链管理体系上提供建议与经验。品牌组合层面，PUMA与FILA定位清晰区隔，前者聚焦专业运动与运动休闲赛道，后者侧重雅致运动时尚与网球领域，不构成直接竞争。不同于对亚玛芬的全面控股，安踏对彪马定位于少数股权投资，旨在通过协同探讨长期价值，共同应对全球头部竞争。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们认为收购PUMA是公司多品牌全球化战略重要里程碑之一，期待公司多品牌矩阵持续发力。我们预计2025-2027年EPS为4.74/5.06/5.70元；PE分别为15/14/13倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　消费复苏不及预期、超级安踏等店效爬坡不及预期、PUMA/狼爪等新品牌发展不及预期。