分析师点评
　　总量研究
　　【债券】基金持有转债规模下降，有色金属行业转债被减持较多——2025Q4基金持有可转债行为分析
　　 25年Q4末基金持有转债规模为3082.56亿元，较Q3末减持转债83.62亿元。基金持有银行业转债的规模仍然较大；其余仓位集中在电力设备、基础化工、电子和农林牧渔行业等行业的转债。兴业转债为基金增持规模最大的个券。被基金持有的转债中，AA-级占比较高。转债基金持有规模最大的是电力设备行业转债，银行行业转债被增持规模相对较大。有色金属行业的转债被减持最多。
　　行业研究
　　【银行】对公发挥“压舱石”作用，涉房贷款延续负增长——2025年四季度央行贷款投向点评(买入)
　　1月27日，央行发布25年四季度金融机构贷款投向统计报告，对公贷款发挥“压舱石”作用，科技等领域维持双位数高增；房地产领域贷款延续负增长，按揭投放持续承压；经营类贷款支撑居民信用扩张，非房消费贷增长相对缓慢。26年预计对公主导、零售承压态势仍有延续，“开门红”阶段，前期储备项目释放、中小微企业贷款财政贴息等因素对企业贷款形成支撑，零售贷款需求修复或相对缓慢。
　　【银行】营收盈利高位增长，三年战略圆满收官——青岛银行（002948.SZ）2025年业绩快报点评（买入）
　　1月28日，青岛银行发布2025年业绩快报，全年实现营收146亿，同比增长8%，归母净利润52亿，同比增长21.7%，营收盈利增长提速，三年战略圆满收官。公司资产扩张强度提升，贷款保持双位数高增，不良“双降”，风险抵补能力强。三年战略规划圆满收官，后续将延续“提能力、增敏捷、强数智、优客基、调结构”战略主线，全力打造区域价值领先银行。维持“买入”评级。
　　 【石化】发挥能源保供“顶梁柱”作用，为建设能源强国努力奋斗——中国石油集团跟踪报告之六(增持)
　　2026年1月27日，中国石油集团公司2026年工作会议在京召开，总结2025年和“十四五”工作，部署当前及今后一个时期的重点任务。受益于中国石油集团的一体化全产业链优势，我们建议关注：中国石油、昆仑能源、中油工程、大庆华科、中油资本。风险提示：上游资本开支不及预期、原油和天然气价格大幅波动。