分析师点评
　　总量研究
　　【宏观】结构性降息影响几何？——2025年12月金融数据&国新办会议点评
　　12月金融数据平稳收官：企业信贷增长加快是一大亮点，但考虑春节错位因素，持续性值得关注；人民币升值推动居民结汇，居民存款大幅增长；股市持续活跃仍将提振M2增速。货币政策结构性降息以及扩大并优化结构性工具的使用，更有利于提振风险偏好，短期内股强债弱的格局将持续。风险提示:财政刺激政策落地不及预期；流动性投放有缺口导致资金面出现波动。
　　【宏观】消费反弹，美国一季度经济继续偏强——2025年11月美国零售数据点评
　　考虑到关税政策与政府停摆扰动影响收敛，叠加11月是传统消费旺季，美国消费数据回升在“意料之中”，11月零售环比增速录得+0.6%，高于预期。展望看，基数效应下，如果2026年一季度政府可以顺利完成运转，则在政府预算集中支出和税收返还的影响下，2026年一季度美国各项经济数据或显著上行，短期内进一步降息必要性不强，待新一届美联储主席上任后，降息节奏或有所加快。
　　行业研究
　　【电新】渠道与场景加持，光伏组件企业大举进入储能领域——储能行业跟踪报告(买入)
　　头部光伏组件企业加速储能布局，借助渠道和场景两大优势，有望打开全新的增长空间。标的层面重点关注：储能业务已经贡献明显利润增量的阿特斯；重资产投入、海外储能业务迅速放量的天合光能；储能出货有望快速增长的晶科能源、晶澳科技、隆基绿能。
　　【电新】国家电网计划“十五五”期间固定资产投资达4万亿元——碳中和领域动态追踪（一百六十八）(买入)
　　“十五五”国网固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”期间增长40%，年均复合增速有望达7%。国网将聚焦绿色转型；初步建成主配微协同的新型电网平台，加快特高压直流外送通道建设，目标“十五五”末跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超30%，加快配网建设，探索末端保供型、离网型微电网模式。我国电网投资持续发力，特高压建设高景气有望延续，配微网发展有望迎来加速。
　　公司研究
　　【银行】净利润增速稳健，不良率稳中略降——中信银行（601998.SH）2025年业绩快报点评(增持)
　　中信银行发布2025年业绩快报，实现营业收入2125亿，同比下降0.5%，实现归母净利润706.2亿，同比增长3%。2025年扩表速度保持平稳，盈利增速稳定在3%。2信银金投获准开业，有助于进一步提升综合化经营水平。维持公司2025-27年EPS预测为1.25/1.29/1.33元，当前股价对应PB估值分别为0.57/0.53/0.5倍。维持“增持”评级。
　　【纺服】短期需求承压，期待奥运和户外等新系列贡献增量——李宁（2331.HK）2025年四季度零售流水表现点评(买入)
　　25年第四季度李宁品牌流水同比下降低个位数，线下直营、线下批发、线上渠道分别同比下降低个位数、下降中个位数、持平。我们下调公司25~27年盈利预测（归母净利润较前次预测分别下调1%/12%/6%），25~27年EPS为0.99/1.03/1.28元人民币，PE为18/17/14倍，期待新系列和新店型落地带来增量并提升品牌竞争力，维持“买入”评级。