分析师点评市场数据
　　总量研究
　　【宏观】美国政府停摆：阴影逐步消散——解构美国系列第十七篇
　　1月30日两党临时预算截止日期将近，但我们认为本轮“关门”风险明显低于2025年。一是两党已通过6个部门预算，剩余6个部门预算也初步达成共识，即使政府再次停摆，影响也将小于2025年停摆时。二是特朗普施已施压药企降价，有效化解了医保争议的急迫性，降低了政治博弈“硬着陆”可能。三是当前特朗普政府将更多精力投向对外问题，内政或倾向于以稳为主，避免“两线作战”。
　　行业研究
　　【银行】“一揽子”贷款财政贴息政策影响几何？——1月20日贷款财政贴息四项政策点评(买入) 
　　1月20日，财政部联合多部门发布“一揽子”贷款财政贴息政策及实施细则，本轮贴息政策的新增和优化主要围绕加大贴息力度、拓宽支持领域、延长贴息期限、增加经办机构、优化贴息流程等方面展开，预计26年贴息规模在1000~2000亿，较前一次规模将有显著提升，稳投资、促消费政策成效可。一揽子政策有望形成银行板块“开门红”行情催化剂，重点关注小微、零售特色标的。
　　【房地产】2025全年核心30城宅地成交建面同比-9%，成交均价同比+6%——土地市场月度跟踪报告（2025年12月）(增持) 
　　2025年百城宅地成交建面3.2亿平，同比-14.2%；成交楼面均价5,605元/平方米，同比+3.4%。核心30城成交宅地总建面1.37亿平，同比-8.7%，成交楼面均价9,404元/平，同比+6.4%。2026开年《求是》刊文明确改善和稳定房地产预期，随着供给侧逐步出清，部分信用优势明显的龙头央国企地产将实现经营业绩企稳回升，推荐招商蛇口、中国金茂等。
　　【医药】价格立项指南出台，关注国产手术机器人商业化推进——手术机器人行业跟踪报告(增持) 
　　手术机器人行业潜在空间大、渗透率低，政策清晰度提升为行业增长注入新动力；行业技术和资金壁垒较高、商业模式正从“耗材驱动”向“技耗分离”的成熟模式转型。建议优先关注符合《立项指南》中“机械臂辅助操作”高价值定义、患者基数大、初步具备产业化基础的细分赛道，如腔镜机器人行业。建议关注微创机器人-B（H）、精锋医疗-B（H）、威高股份（H）、亿嘉和（参股佗道医疗），此外，建议关注唯精医疗、思哲睿、术锐机器人、康诺思腾、键嘉医疗等未上市公司。
　　公司研究
　　【食饮】改革红利持续释放，土地收储款进一步增厚利润——燕京啤酒（000729.SZ）2025年度业绩预告点评(增持)
　　燕京啤酒25年预计实现归母净利润15.84-17.42亿元，同比增长50%-65%；预计实现扣非归母净利润为14.57-15.61亿元，同比增长40%-50%。子公司土地收储款进一步增厚利润。产品矩阵优化叠加渠道拓展，U8销量持续高增。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为15.96/18.86/21.78亿元，当前股价对应PE分别为22x/18x/16x，维持“增持”评级。