投资要点：
　　投资建议：青岛银行立足青岛、深耕山东，聚焦蓝色金融、绿色金融两大赛道，充分发挥地域经济特色和区域产业优势，扩表保持强劲。同时资产质量持续向好，不良率连续多年下降，信用成本不断优化推动业绩保持较快增长。调整2025-2027年净利润增速预测为22.0%、18.1%、16.5%，对应BVPS为7.15、7.97、8.93元/股。基于成长性，给予青岛银行目标估值为2025年0.9倍PB，对应目标价6.4元，维持增持评级。
　　业绩：2025A营收、归母净利润增速分别为8.0%、21.7%，分别较2025年前三季度大幅提升2.9pct、提升6.1pct。
　　1）营收端：扩表提速、其他非息基数压力减轻。25Q4资产、贷款增速分别为18.1%、16.5%，分别较25Q3增速提升3.7pct、提升3.2pct，扩表速度提升或主要源于信贷开门红前置，同时预计四季度息差表现平稳，利息净收入增速边际提升。此外，24Q4其他非息收入基数相对较低（24Q1-Q4单季度其他非息收入分别为7.9亿元、6.3亿元、5.2亿元、1.7亿元），25Q4其他非息收入环比压力减轻，对营收亦有明显贡献。
　　2）利润端：降本增效成效持续显现。2025A营业支出同比下降2.0%，较前三季度增速下降2.5pct，或主要得益于青岛银行持续深化降本增效，不断优化费用配置策略和流程管控，严控运营和采购成本，前三季度成本收入比为27.4%，同比下降1.0pct，预计四季度仍延续下降趋势。
　　资产质量：截至25Q4末，不良率、拨备覆盖率分别为0.97%、292.3%，分别较上季度末下降13bp、提升22pct，青岛银行不良生成率延续低位，同时加大信用成本计提力度，资产质量指标持续优化、安全垫持续夯实。
　　风险提示：规模增长低于预期；资产质量恶化。