事件：10月28日，青岛银行发布2025年三季报，前三季度实现营收110亿，同比增长5%，归母净利润40亿，同比增长15.5%。加权平均净资产收益率（ROAE）为13.16%，同比上行0.48pct。
　　点评：
　　非息增长承压拖累营收，盈利维持双位数高增。1-3Q25公司营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5%、7.6%、15.5%，增速较1H25分别下降2.5、5.7、0.5pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速12%、-10.7%，较上半年分别下降0.2、8.7pct，非息负增幅度拉大；前三季度信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为28.7%、27.4%，同比下降0.9、1pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张为盈利增长主要贡献分项，拉动业绩增速30.6pct。从边际变化看，规模扩张、拨备减提对盈利增长形成提振，息差承压运行、非息负增幅度拉大、营业费用正向贡献减弱为主要拖累因素。
　　资产扩张强度稳中有升，对公重点领域贷款投放维持高增。3Q25末，青岛银行生息资产、贷款同比增速分别为15.9%、13.3%，增速较2Q末分别变动+1.3、-0.2pct，公司信贷稳步增长，扩表强度稳中有升。季末金融投资、同业资产增速分别为34%、-11.7%，较年中分别提升6.2pct、下降7.4pct，债券投资强度进一步提升，推动资产端扩张提速。
　　贷款方面，3Q单季贷款新增69亿，同比多增2亿；其中公司贷款（含贴现）、零售贷款新增规模分别为79、-11亿，同比多增17亿、少增16亿，对公发挥“压舱石”作用，零售增长仍承压。行业投向集中在批零、租赁商服、制造业等相关领域，同时科技、绿色、普惠等重点领域贷款延续高增态势，筑牢信贷扩张的新增长极。3Q末，公司科技金融、绿色、普惠贷款较年初增幅分别达17.6%、46.8%、11.2%，均高于全行贷款增幅10.2%。
　　存款稳步增长，负债来源多元化增长。3Q25末，青岛银行付息负债、存款同比增速分别为15.3%、12.5%，分别较2Q末变动+0.6、-0.8pct，存款增长相对稳定。季末应付债券、同业负债同比增速分别为23.7%、20.2%，增速环比上季末提升4.7、3.3pct，市场类负债增速提升，对负债资金形成有效补充。存款方面，公司3Q单季存款新增156亿，同比少增10亿，其中公司、个人存款分别新增95、61亿，同比多增16亿、少增29亿。对公贷款投放强度较高，带动相关存款派生增加，季末公司客户数达29.6万户，较年初增幅7.4%，对公（不含贴现）有贷户1.4万户，较年初增幅20.4%，客群基础不断夯实。
　　息差降幅边际收窄。前三季度公司净息差为1.68%，较上半年、去年分别收窄4bp、5bp，息差运行相对稳定。测算显示，公司息差运行趋稳，其中生息资产收益率仍处在下行通道，但降幅环比1H25有所收窄；付息负债成本率进一步下行，部分缓释息差运行压力。往后看，资产端定价受有效融资需求不足、同业竞争加剧、LPR下调等因素影响，短期内较难出现上行拐点；负债端伴随存量存款到期重定价，前期多轮存款降息成效显现，带动综合负债成本进一步下移，对息差企稳形成支撑。
　　非息负增幅度走阔，对营收贡献度下降。公司前三季度非息收入28.7亿（YoY-10.7%），负增幅度较1H25走阔8.7pct，非息占营收比重较1H25下降3.9pct至26.1%。其中，（1）净手续费及佣金净收入12.3亿（YoY-3.5%），负增幅度较1H25收敛9.8pct，主要受理财业务手续费收入减少拖累。（2）净其他非息收入16.4亿（YoY-15.5%），其中投资收益、公允价值变动收益分别为19、-2.1亿，同比多增9亿、少增10.5亿。3Q债市利率波动上行，交易性金融资产价值重估对非息收入形成较大拖累。
　　不良“双降”，风险抵补能力强。3Q25末，青岛银行不良率、关注率分别为1.1%、0.55%，环比2Q末分别变动-2、+1bp。季末不良贷款余额41.3亿，较年中小幅下降0.03亿，不良实现“双降”，资产质量运行稳健。拨备方面，3Q单季信用减值损失新增9.3亿，同比少增2.5亿。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.97%、270%，较2Q末分别提升0.13、17.2cpt，资产质量运行稳健情况下，拨备余额相对充裕，风险抵补能力进一步增强。
　　资本充足率稳定运行。3Q25末，公司核心一级/一级/总资本充足率分别为8.75%、10.18%、13.14%，较2Q末分别下降0.3、0.34、0.38pct。季末RWA同比增速10.6%，较年中下降1.3pct，对资本消耗强度有所减轻。公司盈利维持双位数增长，内源资本补充能力较强；同时坚持轻资本转型，提升资本精细化管理能力，适度控制RWA增速，减轻资本消耗强度，从而保持一定的资本安全边际。
　　盈利预测、估值与评级。2025年是青岛银行三年（2023-2025年）战略规划的收官之年，后续经营将延续“调结构、强客基、优协同、提能力”战略主线，全力打造“质效领先、特色鲜明、机制灵活”的价值领先银行。公司规模扩张维持较高强度，资产结构持续优化，在增加贷款、金融投资等高收益资产配置的同时，深入发掘负债成本的压降空间，息差收窄压力逐步缓释，净利息收入有稳定增长基础，盈利维持双位数高增态势。同时，青岛银行在城商行中较早布局理财子公司，青银理财管理资产规模更进一步，