核心观点
　　中国一带一路投资更积极，工程机械出口增长确定性上升。12月我国工程机械出海加速，根据海关数据，2025年12月我国工程机械出口额64.17亿美元，同比增长27.2%，根据工程机械协会，2025年12月销售挖掘机出口量1.28万台，同比增长26.9%。过去三个月，工程机械出口增速坏比提升，反映行业景气度上升，而市场担心工程机械在海外市场增长的持续性。我们看到中国在2025年更加积极参与投建一带一路项目，我们预计将提升设备出口的确定性，带来投资机会。
　　我国对外投资增速大幅高于全球均值，看好工程机械海外份额上升。根据Griffith Asia Institute初步统计，2025年中国通过投资和建筑合同参与“一带一路”倡议BRI的建筑合同同比增长81%、投资增长62%。但从全球角度看，根据联合国贸易和发展会议报告，2025H1全球FDI下降3%，发展中国家仅持平，其增速远低于中国参与一带一路BRI的增速。我们认为中国企业或更倾向于采购国产品牌设备，我们预计中国工程机械在海外份额有望继续提升。
　　项目聚焦能源矿采，设备需求的持续性更强。根据Griffith Asia Institute初步统计，2025年中国BRI参与项目的重点在能源、金属采矿等。相比于地产和交运项目，我们认为能源和金属采矿项目的设备使用周期更长，比如在矿山开发中，由于持续采掘，所以挖掘机和矿车的使用将贯穿项目周期。我们预计我国工程机械出口的持续性加强。
　　投资建议与投资标的
　　我们看到中国在2025年参与一带一路项目建设大幅增长，且超越全球增速水平，我们预计国产工程机械的海外份额有望继续提升；我们看到我国参与项目的重点在能源和金属采矿，我们预计出口的持续性有望加强。继续看好工程机械出海的投资机会。部分相关标的：恒立液压(601100，未评级)、柳工(000528，未评级)、中联重科(000157，买入)、徐工机械(000425，未评级)、三一重工(600031，未评级)。
　　风险提示
　　宏观经济波动导致投资不及预期、海外高利率拖累需求、海外贸易摩擦加剧、原材料价格上涨拖累企业盈利