核心观点
　　行业量价：①量：2025年12月，快递行业业务量同比增速（2.3%）＞社会消费品零售额同比增速（0.9%）＞实物网上零售额同比增速（0.8%）。②价：2025年12月，快递行业单票收入为7.63元，同比下降1.6%，降幅大幅收窄6.7pct。快递小件化趋势减缓，行业“反内卷”效果显现，单票收入降幅明显收窄。
　　区域量价：①量：2025年12月，一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为+0.4%/ +8.6% /+17.2%，二、三类地区业务量同比增速显著高于一类地区。②价：2025年12月，一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-0.3%/-5.2%/-12.3%。一类地区单票收入降幅大幅收窄8.6pct。
　　各公司量价：①量：2025年12月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分别+9.04% / -7.37% / +11.06% / +9.33%，行业业务量同比增速为2.3%，圆通速递、申通快递、顺丰控股快递业务量同比增速高于行业增速，韵达股份的快递业务量同比下滑。②价：2025年12月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入同比增速分别为-1.75% / +5.91%/ +15.35% / -5.09%。12月在反内卷背景下快递行业价格明显修复，韵达股份、申通快递价格均同比大幅提升；整体来看，公司价格同比降幅与业务量同比涨幅呈正相关。申通快递实现量价齐升的主要原因在于丹鸟物流及下属控股子公司自2025年11月起纳入申通快递的合并报表范围。丹鸟物流并入申通快递合并报表后，申通快递整体的快递业务量及快递服务收入规模或将进一步增长。
　　投资建议：在快递行业反内卷的持续推进下，快递公司业绩有望修复，建议重视估值底部，件量增长较快的圆通速递，Q3件量稳健增长的中通快递，以及反内卷高弹性的申通快递及韵达股份。鉴于快递行业多条主线均存在布局机会，维持快递行业“看好”评级。
　　风险提示：行业政策发生调整；行业景气度低于预期；成本管控不及预期；油价大幅波动