核心观点
　　玖龙纸业是全球领先的浆纸一体化龙头企业：公司的主营业务涵盖包装纸、文化用纸、高价特种纸及浆品的生产与销售。公司产品广泛应用于电商物流、食品包装、电子电器、教材印刷等多个领域，构建了“原料采购-制浆造纸-包装加工-终端销售”的全产业链生态。
　　近年营收稳步扩容，2024年归母净利润转正：公司营收延续增长趋势，2024财年归母净利润由上一财年的亏损状态转为盈利。业务构成上，收入核心来源于造纸主业，贡献超89%营收。其中商品浆与配套生物质发电业务，凭借产业链协同及高附加值属性，成为公司毛利率表现突出的业务板块。
　　造纸行业集中化、绿色化转型：造纸行业“以纸代塑”带来市场机遇，但近期竞争加剧，纸价承压。木浆市场受原料供需及政策调控影响，价格波动传导至成本端。玖龙纸业深耕的浆纸一体化领域，依托全产业链布局与环保技术积淀，正顺应行业向低碳循环、高端产品结构升级的发展方向。
　　自给浆布局深，打造造纸绿色产业生态：公司全产业链造纸生态具备多重核心优势。成本优势：纤维原料自给产能达1020万吨，后续扩产后自给率将进一步提升，有效对冲原料价格波动；生态优势：废纸年回收超1600万吨，固废资源化与废水循环利用率达97.5%，低碳效应显著；技术优势：聚焦低克重高强产品研发，配备高端设备与数字化管控系统；循环经济优势：热电联产与固废焚烧发电实现能源高效利用；区位优势：国内外基地依托沿江沿海物流干线，资源供应与运输成本更具效率。
　　投资建议：造纸建议关注：太阳纸业，博汇纸业，仙鹤纸业；家居建议关注：欧派家居，顾家家居，索菲亚，志邦家居，金牌家居；出口链建议关注：匠心家居，洁雅股份，恒林股份，永艺股份，依依股份，源飞宠物，嘉益股份，海尔斯；新型烟草建议关注：思摩尔国际，中烟香港，雾芯科技；两轮车建议关注：雅迪控股，爱玛科技，九号公司，小牛电动；新消费建议关注：百亚股份，豪悦护理，稳健医疗，登康口腔。
　　风险提示：国际贸易政策变动风险、行业竞争加剧的风险、地产链需求恢复不及预期的风险