固定收益：三个角度尝试增厚收益
　　随着基金销售新规落地，近期二永债明显修复。往后看，需求端超调压力缓解，但股市、通胀、利率供给扰动仍存，一季度债市或延续震荡，但也不乏交易机会。机构行为存在分化，保险开门红分红险销售亮眼，中小保险有拉久期需求，银行配置摊余成本法信用债专户或带来中长久期信用债配置需求。理财面临净值化挑战和分红险分流，春节前谨防取现需求规模回落。债基短期压力缓解，中期仍面临“收益增厚和持有体验”等挑战。信用债ETF是机构发展重点，但年前冲量后近期明显回落，成分券超跌。综上，近期建议继续票息打底，通过波段、品种、杠杆等增厚收益。基金、理财可继续下沉挖掘2年期以内城投债，关注5年期二永债波段机会、4年中高等级骑乘机会，保险等可逢调整增配5年及以上中高等级信用债。
　　风险提示：股市走强超预期，刺激经济政策超预期。
　　研报发布日期：2026-01-22
　　研究员
　　张继强SAC:S0570518110002 SFC:AMB145
　　文晨昕SAC:S0570520110003 SFC:BSF414
　　仇文竹SAC:S0570521050002
　　朱沁宜SAC:S0570523080005 SFC:BTF199
　　建筑与工程/建材：重视顺周期建材均衡配置机会
　　1月21日住建部部长倪虹在接受采访时表示，今年将着力稳定房地产市场，继续因城施策、精准施策，发挥好房地产融资“白名单”制度的作用，支持房企合理的融资需求，支持居民刚性和改善性住房需求。我们认为积极的房地产政策仍然有望加速地产止跌回稳，目前地产端数据已较为充分地反映在建材股股价和估值，上市公司通过国内市占率提升、海外业务拓展和品类扩张，个别公司已开始逐步体现收入端改善迹象。短期我们建议重视建材板块传统顺周期与新兴科技成长的均衡配置机会，推荐东方雨虹、中国联塑、兔宝宝、伟星新材、北新建材。
　　风险提示：地产投资大幅下行，原材料快速涨价，行业新增产能超预期。
　　研报发布日期：2026-01-22
　　研究员
　　方晏荷SAC:S0570517080007 SFC:BPW811
　　黄颖SAC:S0570522030002 SFC:BSH293
　　樊星辰SAC:S0570525040003
　　王晓宇SAC:S0570524070005