近期个别钢厂发生事故，环保限产因素仍存，供应端存在扰动。基于后续钢厂复产及冬储补库，炉料价格有所企稳，成本端存在支撑。但淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，盘面上方空间有限。玻璃纯碱盘面低位上行，但供需过剩继续压制盘面价格。
　　1.铁元素方面：供应增量预期和库存压力逐渐增加，天气影响供应端仍存扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实方面供需两端仍有待验证，短期预计震荡运行。废钢供应回升，日耗有下降预期，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材。
　　2.碳元素方面：焦炭成本端仍有反弹空间，且钢厂复产预期仍在，冬储补库需求仍存，焦炭供需结构或将逐渐变紧，现货提涨仍将落地，盘面预计跟随焦煤运行。需求端冬储仍在进行，供应端煤矿临近假期产量也有下滑预期，焦煤基本面将延续边际改善，现货仍有上涨动力，但盘面在交易逻辑转变后基本面的利多驱动有限，预计震荡运行。
　　3.合金方面：锰硅成本支撑有所松动，市场供需格局宽松，上游去库压力较大，盘面价格上方承压；但当前期价已跌至低位区间，进一步下探的空间有限，预计价格围绕成本估值附近低位运行为主。目前硅铁市场供需双弱，基本面矛盾较为有限，短期预计期价跟随板块运行为主。
　　4.玻璃纯碱：玻璃供应仍有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行。纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。
　　整体而言，淡季基本面乏善可陈，春节前继续关注下游补库力度，同时1月份钢企复产有望进一步提振补库预期，届时炉料价格仍有低位反弹预期，关注宏观政策扰动。
　　风险因素：国内“反内卷”政策、海外降息等或提振市场情绪；极端天、安全事故、政策预及地缘冲突可能导致炉料供给收缩（上险）；关税政策再度利空板块需求；钢铁供给侧政策落地导致钢企实质减产，扰动炉料乃整体板块（下险）。
　　中线展望：震荡