上周四锌价受到LME暂停韩国KZ/YP锌及铅的交割业务消息影响，一度上冲，但随即回落。
　　技术面来看，在冲高放量后，锌市步入震荡调整区间，VIX指数在达到近3年高位后快速下滑。
　　基本面来看，需求端，目前有色基本都面临高价对需求的抑制的问题。元旦后锌初级下游开工低于季节性表现。终端受高价影响采购意愿下降，导致企业成品库存压力上升。本周锌价回调也并没有带来太多下游买盘，下游从本周开始已逐步步入春节停工状态。
　　供应端，锌矿进口窗口持续敞口，到港量环比显著回升，原料端宽松预期逐步升温。尽管锌矿加工费仍处于历史低位，但锌价中枢上移已对冶炼厂利润形成实质性修复，当前仅硫酸副产品贡献的利润已推动炼厂盈利逼近盈亏平衡线。因此在需求端尚未形成有效支撑时，资金面止盈诉求或逐步升温，成为短期锌价上行的重要制约因素。
　　综合来看，我们判断此轮锌价调整或呈现深度回调/较长期震荡两种演绎路径，无论最终兑现哪种情形，本轮调整的幅度或持续时间均可能超出市场一致预期。新一轮的上涨可能仍需依托春节后的旺季表现。
　　策略层面，春节前时段，建议产业套保资金依托反弹窗口逢高择机布局套保头寸；投机资金近期可轻仓试空或卖出看涨期权。