上周，铜价继续冲高回落，周后快速回落，沪期铜最高触及105000元/吨，LME铜13400美元/吨。本周初来看，有色板块包括铜在内均出现减仓下行，多头逢高获利了结增加，连续上涨动能略有不足。不过从产业链点价情况来看，逢低入市较为积极，下行空间较为有限，后期依然存在上行空间。
　　近期，美元指数持续走强，欧元、英镑与日元等主要非美货币普遍承压下行。此轮美元强势并非单纯由经济基本面驱动，而是地缘政治重构与货币政策预期共同作用的结果。近期美国对委内瑞拉采取的军事干预行动，不仅重塑了拉美地缘格局，也在一定程度上为美元提供了新的短期叙事。值得注意的是，在美元走强的同时，贵金属及有色金属价格却呈现震荡上行态势，尽管上涨路径并非一帆风顺（如CMX、SHFE等连续上调相应贵金属及有色金属品种的履约保证金），但从长期看，地缘风险溢价、美元信用重估及潜在流动性扩张三重因素叠加，仍将有利于贵金属及有色金属作为对冲资产的战略配置价值。而当前得外汇市场正经历一场由地缘政治驱动的结构性重定价——特朗普政府的强硬举动增加了投资者对于美元的不信任，也加剧了地缘政治持续摩擦的可能性。对于资本市场而言，都将导致“去美元化”趋势的进一步加剧，导致投资者分散美元投资，并继续利好贵金属及有色金属等资源品。
　　另外，从本周初中国公布的经济数据来看，去年中美贸易关系在高关税和频繁博弈中剧烈震荡，中国制造业由此经历了一场史无前例的“压力测试”。多个核心宏观经济指标在2025年的变化显示，除关税抬升外，更重要的冲击来自于反复博弈带来的高度不确定性。这种不确定性，放大了企业决策和经营行为的顺周期特征，进而加剧了价格下行压力与利润空间压缩，通过订单、价格、库存渠道，迅速向制造业内部传导，显著加剧了通缩压力。在这一过程中，定价权较弱的制造业上游和中游承受了更为直接的冲击。后期来看，从2025年年末制造业运行态势和边际修复迹象预期，若2026年中美贸易摩擦能够维持在相对可控区间，避免重现此前的剧烈起伏，中国制造业有望逐步进入稳态修复阶段。同时，在“十五五”规划开局带动下，战略性项目陆续落地，制造业景气度有望得到进一步提升。在基准情景下，这一修复更可能体现为结构性和渐进式回升，为最终摆脱通缩螺旋奠定基。而制造业边际的修复，也将对铜在内得有色金属形成基本面得良好支持。