投资要点:
　　动力煤来看，1月16日北方港口动力煤695元/吨（周环比-4元/吨）。具体来看，（1）生产端，节前停产的煤矿继续复产，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比+1.20pct。（2）运输端，大秦线一周内日均发运量周环比+8.94万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比+1列。（3）进口煤方面，受印尼RKAB审批迟缓、苏门答腊运输问题影响，印尼煤报价依然坚挺。高卡澳煤进口价格因流动性较差而承压，整体来看进口煤性价比略有恢复但不及2025年11月。（4）需求端，本周六大电厂日耗周环比-7.9万吨。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比+27.3万吨至1344.6万吨，较上年同期-47.9万吨。（6）非电需求端，冶金、化工等行业维持刚需采购，本周化工行业耗煤周环比+0.62%，铁水产量周环比-1.59万吨至227.96万吨，水泥开工率截至1月8日周环比-0.12pct。（7）港口端，受近期大风封航影响，本周北方港口库存环比+33.50万吨。整体来看，供给端，假期后煤矿复产、铁路发运提升。需求端，非电刚需补库、下游电厂因气温较高日耗回落，供需阶段性走宽松，本周港口库存小幅累积，港口煤价周环比-4元/吨至695元/吨（截至1月16日）。后续来看，春节前供应存趋紧预期，需求端寒潮天气即将来临叠加春节前补库预期，供需有望改善，发运倒挂亦形成成本支撑，动力煤价格存在支撑，中期维度来看，保供产能政策是否有变化，对行业供需平衡表或将产生较大影响。
　　炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，2026/1/8-2026/1/14样本煤矿产能利用率环比+2.56pct至84.5%，主要系元旦假期后煤矿陆续复产。蒙煤方面，本周甘其毛都通关车数较前期提升，平均通关量为1,418车（七日平均值），周环比+298车。需求端，铁水产量周环比-1.59万吨至227.96万吨，焦企大规模开启补库。库存端，本周焦煤生产企业库存环比-27.63万吨。整体来看，受煤价上涨与前期补库节奏较慢影响，本周下游焦企大规模开启补库，矿山库存去化，截至1月16日，港口主焦煤价格1,770.00元/吨（周环比+150.00元/吨）。展望后续，由于产量、进口的明显恢复，叠加补库利好已然逐步兑现，2月基本面或呈现边际宽松趋势，关注铁水产量表现，以及保供产能政策后续情况。对于焦炭，供给端，多数焦企处在盈亏边缘，开工较为稳定，本周供应基本持平，焦企产能利用率周环比-0.01pct至74.12%。需求端，铁水产量周环比-1.59万吨至227.96万吨。库存端，近期钢厂原料采购积极性增加，本周独立焦化厂焦炭库存环比下降。整体来看，焦炭市场供需好转，本周开启首轮提涨，涨幅为50-55元/吨，后续同样关注钢厂复产情况以及上游煤价情况。
　　美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时2025年国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。
　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。