投资要点：
　　规模：信贷增速降档提质，信贷投放更重结构。展望2026年，一方面隐债置换对中长期贷款净增的拖累或已消化过半，另一方面新型政策性金融工具对项目贷款的撬动、十五五规划的展开以及市场对贸易摩擦常态化的适应，均利好企业贷款投放，而零售信贷修复仍有赖于市场预期回暖，预计2026年信贷增速6.3%-6.5%。信贷结构或持续分化，一是区域布局上看，优质地区经济韧性较强，内生增长动能持续释放，将支撑属地银行信贷增长的稳定性，预计江苏、浙江、四川、山东等地区的经济金融表现将继续领先全国均值。二是信贷结构上看，对公贷款继续发挥压舱石作用，宽财政发力仍是经济企稳修复重要支撑，“五篇大文章”等重点领域信贷投放有望维持较高增速。三是个股层面，国有行和股份行涉政项目获取方面具有相对优势，有望支撑规模扩张。
　　息差：仍处下行通道但降幅趋稳，2026年息差表现或好于2025年。一是治理层对银行业息差保持合理水平重视度提高；二是负债端成本改善利好或持续释放；存款定期化趋势边际缓解，银行主动管理优化存款结构。存量与新发生存款仍有可观利差，2026年初或迎高息长久期存款到期高峰，且存款成本改善具有滞后性，部分银行2026年存款成本下行幅度或不弱于2025年。
　　低利率时代下，银行红利价值凸显。当前经济内生动能偏弱，零售信贷仍待修复，支持性货币政策基调不变，货币宽松仍是大方向，预计低利率环境仍具备确定性。无风险利率低位及资产荒背景下，红利资产仍具较高配置性价比，银行板块股息率仍具备吸引力。截至2025年11月27日，上市银行股息率（TTM）为4.49%，在31个申万行业中排名第一，较排名第二的煤炭行业高出0.16个百分点。
　　中长期资金驱动。险资在政策推动、自身经营压力、新会计准则等因素下，预计对银行股配置偏好不减；公募基金当前配置银行股仍处低位，未来仍有增配空间；银行为指数权重股，有望受益于被动指数基金扩容；地方国资、AMC加速银行股权布局，也将成为中长期资金的重要力量。
　　投资策略：2025年银行业已经释放业绩平稳正增的积极信号，监管对银行资产负债表健康性和“反内卷”的重视度提高，银行开启盈利稳定周期。展望2026年，无风险利率低位与政策加力有望改善经济预期的背景下，银行板块稳健红利属性与复苏交易逻辑兼具，若2026年是PPI逐步转正、长端利率边际上行的宏观环境，将利好银行基本面改善；若经济依旧承压，银行的风险底线明确、分红预期稳定，亦是优秀的红利配置资产。维持行业“同步大市”评级。投资逻辑上，建议把握两条主线：主线一：稳健红利策略。持续低利率环境下，红利配置价值仍为底色，低估值、高股息投资标的具备长期逻辑。上市银行股息率高，整体ROE仍保持在相对稳健的区间，且波动性较低，银行股对于追求高股息、高稳定度的机构投资者具有较强吸引力，是长线资金配置的重要底层资产，建议关注国有大行和头部股份行，如建设银行。主线二：强资源支撑、具备需求弹性的优质个股。展望后续，若经济预期改善、市场风险偏好回升，资金逻辑有望从高股息防御策略，逐步切换至对基本面质量与盈利弹性的关注。建议关注信贷投放高景气、资产质量扎实、具备区域优势及细分领域特色的优质银行，推荐个股杭州银行、长沙银行。
　　风险提示：经济增长不及预期，将导致实体信贷需求疲弱，资产质量恶化；若政策利率向存贷款市场利率传导不畅，或导致负债端成本下行缓慢，息差承压；市场风格切换，或风险偏好提升，对银行板块资金面或仍有冲击。