12月，申万银行录得涨跌幅-1.98%，跑输上证指数4.05pp，跑输沪深300指数4.26pp，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第26位。其中，浦发银行领涨（+8.36%）。
　　板块估值下行。截至12月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM）7.25X，较上月末下降0.23X，相比A股估值折价67.43%；板块整体市净率0.81X，较上月末略降0.03X，相比A股估值折价59.98%。
　　同业存单到期收益率短升长降。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.50%、1.54%、1.61%，较11月末分别变动了5BP/-3BP/-1BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.55%、1.62%、1.68%，较11月末分别变动了5BP/-3BP/-1BP。AAA级3M-1M同业存单利差为4BP，较11月末利差下降9BP；AA级3M-1M同业存单利差为6BP，较11月末利差下降9BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为8BP，较11月末持平。
　　同业拆借利率下降。12月份，同业拆借加权平均利率为1.36%，环比下降6BP，同比下降21BP。环比来看，除1天和6个月利率下降外，其余期限利率均上升，其中1年期利率涨幅最大，为11BP。同比来看，所有期限利率均下降，其中120天、6个月期限利率同比降幅最大，分别下降了0.58、0.53pp。
　　投资建议：年初，保险开门红资金配置高股息资产意愿预计较强，银行“早投放早受益”叠加政策发力，预计信贷开门红数据表现较好，以上因素有望共同驱动春节前银行板块跑出绝对收益。在无风险利率下行和资产荒的大背景下，当前银行板块股息率仍具有吸引力，截至2025年12月31日，银行股息率（TTM）为4.73%，在31个申万一级行业中排名第一，以险资为代表的长线资金、以沪深300ETF为代表被动资金或延续流入态势，公募基金考核导向长周期化的背景下，银行板块也可能迎来增配机遇。维持行业“同步大市”的评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，将导致实体信贷需求疲弱，资产质量恶化；若政策利率向存贷款市场利率传导不畅，或导致负债端成本下行缓慢，息差承压；市场风格切换，或风险偏好提升，对银行板块资金面或仍有冲击。